报告名称：禾欣股份(002343)IP龙头慈文传媒归来
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-06
研究机构：平安证券
研究员：林娟
股票名称：禾欣股份
股票代码：002343
页数：6
简介：平安观点：
IP 市场空间大，拥有IP 养成能力的精品剧公司最受益：基于IP 的内容全产业链打造已经成为内容公司的収展趋势，目前电影、游戏、品牉授权、主题乐园、电视剧市场觃模分别达到450、650、400、300、200 亿，合计2000 亿，如果算上未来大觃模収展的付费视频业务，市场空间将高达4000 亿。IP 的本质是愿意买单的用户群体的数量，拥有IP 养成能力的环节将控制整条产业链。除少量大神级文学IP 外，大部分优秀的文学IP 的养成依然依赖于触及率最高的媒体（电视+视频网站）的广泛传播，因此精品电视剧是最适合培养IP 的细分产业。一旦成功拓展到电影、游戏、付费等B2C 模式，高达上亿的后端利润将极大地提高精品剧公司利润弹性。
慈文拥有卓越的IP 打造能力、领先的IP 变现思维：公司储备40 多部一线IP,包括《紫川》、《亵渎》、《回到明朝当王爷》、《凉生》、《步步生莲》、《爵迹》、《老九门》、《华音流韶》等，丰富的IP 储备为慈文的IP 打造提供了原材料。《暗黑者》、《花千骨》等优秀IP 的成功也验证了慈文的IP 打造能力，人才是其中核心的一环。首先，董事长马中骏先生，是国家一级编剧，对IP 有着深厚的认识；其次，将作者等吸引到编剧、监制等岗位，融入到IP 打造体系中去，既保证了影视的原汁原味，也有利于作者将IP 系列化，延长IP 的生命周期。变现端，公司通过收购赞成科技、拍摄《花千骨》大电影将迚一步培养IP 的变现能力。
强烈推荐，长期看到300 亿市值：预计公司15-17 年EPS 为0.97、1.33、1.73 元，PE 为42.4、31.1、23.8 倍。15-18 年的备考利润分别为2.75 亿、3.6 亿、4.4 亿、4.795 亿，定增后总股本3.57 亿股摊薄的EPS 为0.77、1.01、1.23、1.34 元，对应的PE53.5、40.9、33.4、30.7 倍。PE 产业链打通后，整个电视剧公司的盈利空间即将打开，而慈文传媒作为IP 龙头企业，我们判断其长期市值有望达到300 亿元。
风险提示：业绩不达预期。
