报告名称：华讯方舟(000687)“腾笼换鸟”乘风破浪转型国防信息化
报告类型：深度分析
报告日期：2015-11-10
研究机构：安信证券
研究员：邹润芳,王书伟
股票名称：华讯方舟
股票代码：000687
页数：27
简介：资产置换，战略成功转型军工通信产业。公司由恒天天鹅改名而来，恒天天鹅原主业生产粘胶长丝等化纤产品，1）2014年9月，深圳华讯方舟科技公开协议受让天鹅大股东中国恒天所持6.05%股份和恒天纤维所持23.75%的股份，转让价格5.94元/股，转让金额13.4亿元。2）2015年4月，公司公布重大资产置换方案，以华讯科技所持军工通信业务和配套资产置换天鹅所持传统亏损的化纤业务，置入资产包括南京华讯100%股权及成都国蓉100%股权：
南京华讯主要产品智能自组网通信系统级系统所需终端设备
成都国蓉主要产品无线电监测（频谱管理）系统、测控系统、模块化产品、仿真软件级给予GIS平台的线控软件。
置换完成后，形成智能自组网数据通信台站、小型数据链终端、无线数据中心站、无线数据转发站及配套软件系统、无线电监测（频谱管理）系统、测控系统、模块化产品、仿真软件及基于GIS平台的显控软件等产品系列。预测置入资产2015年-2017年净利润1.64亿元、1.89亿元、2.20亿元。
向大股东定增提升控股权，扩大军工通讯信息化产业。2015年5月8日，公司公告增发议案，以9.50元/股向10名特定对象增发，其中华讯科技控股子公司前海华讯及董事长吕向阳控股溶解投资参与8.6亿元和1.4亿元，合计占募资金额23亿元的43.4%，定增完成后，华讯科技持股比例由29.8%上升至33.15%。所募资金主要投向：新型超宽带相控阵天线、全彩、通透型头载显示设备、电磁信息系列产品及电磁信息研发平台，及补充流动资金。募投项目完全达产后，每年将新增营业收入13.8亿元，年新增利润4.1亿元。
我国军工通讯信息化未来千亿市场规模。“信息系统一体化、武器装备信息化、信息装备武器化、信息基础设施现代化”是我国国防工业发展的战略方向。其中，C4ISR是国防信息化战略的关键，是“武器系统化、国防信息化”最高水平。美国1999年C4ISR市场规模109.5亿美元，2012年达到755.3亿美元。我国C4ISR尚处于起步阶段，假定我国国防开支增长10%-15%，2018年C4ISR占比提升到美国2012年水平，2018年我国C4ISR相关开支近1440亿元。
给予“买入-A”投资评级。不考虑募投项目达产情况下，我们谨慎预计2015年-2017年净利润1.64亿元、2.01亿元、2.39亿元，对应EPS为0.22元、0.27元、0.32元，考虑到未来公司的各项业务及发展规划在军民用通讯及信息化市场上拥有广阔的发展前景，因此我们首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。
风险提示：核心技术人员流失风险；业务整合风险；定增方案未通过风险。

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