报告名称：迪安诊断(300244)收购金华市福瑞达 发挥服务与产品协同效应
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-10
研究机构：海通证券
研究员：余文心
股票名称：迪安诊断
股票代码：300244
页数：2
简介：事件：迪安诊断11月9日晚发布公告，公司与陈品亦、何航兵签署了《股权转让协议》约定公司使用自筹资金人民币5300万元受让陈品亦持有的金华市福瑞达科技有限公司55.79%股权。
点评：
收购价格合理，产品销售渠道进一步加强。公司拟出资5300万元现金收购金华市福瑞达科技55.79%股权，收购价格对应14年PE12倍、15年PE7倍。福瑞达是金华地区最大的进口检验设备及试剂销售商之一，与希森美康、西门子、伯乐、京都、life等均有合作，覆盖了金华地区大部分的三级和二级医院。福瑞达2014年收入9073万元，净利润804万元，2015年1-8月份收入6581万元，净利润962万元，公司承诺2015-2017年净利润不低于1400、1700、2000万元，此次收购价格对应14年PE12倍，15年PE7倍。我们认为，公司此次收购价格合理，产品销售渠道进一步加强。
整合渠道资源，发挥服务与产品协同效应。通过收购福瑞达，公司“服务+产品”一体化战略得到巩固与加强。一方面，诊断产品销售渠道的加强为ICL业务提供了更多客户资源；另一方面ICL业务的发展进一步拓展了产品销售规模，从而增强公司向上游试剂生产商的议价能力。我们认为，公司“服务+产品”一体化战略有助于整合渠道资源，协同效应显著。
公司作为体外诊断的龙头企业，卡位优势显著，收购博圣生物、北京执信、金华市福瑞达有助于发挥协同效应，长期持续看好。公司一方面是体外诊断行业的龙头公司，且是二级市场唯一的体外诊断服务标的，具有卡位优势；另一方面公司商业模式灵活多变，从体外诊断逐步向体检等上下游延伸。预计收购将产生显著协同效应，长期持续看好。
盈利预测与投资建议：按增发后股本3.04亿股计算，我们预计15-17年EPS分别为0.60、1.03、1.27元，对应增速46%、72%、23%。考虑公司在第三方诊断行业中的龙头地位，给予公司目标价105.00元，对应15-17年PE分别为175、102、83倍，买入评级。
主要不确定因素：新业务拓展的进度具有不确定性。

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