报告名称：恒立油缸(601100)整合全球资源 实践工业4.0
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-13
研究机构：广发证券
研究员：刘芷君,罗立波
股票名称：恒立油缸
股票代码：601100
页数：3
简介：恒立油缸发布公告，与德国哈威控股签订了国际合作协议，并拟通过全资孙公司收购哈威inLine 液压公司100%股权。
携手整合全球资源：哈威控股是享有盛誉的德国家族企业，有超过60 年的历史，核心产品为液压泵、阀和液压系统，子公司和销售网络遍布全球。恒立与哈威控股将在研发、采购、销售、品牌、股权等方面全方位进行战略合作。以供应链合作为例，恒立具有制造高品质铸件产品能力，将向哈威控股及相关企业提供优质优价的铸件产品，哈威控股将优先考虑采购。以产品合作为例，恒立与哈威控股此前已有相关案例，例如在风电领域分别可提供液压油缸、液压泵阀，形成相互配套，未来将寻求更多合作。
液压产品形成互补：哈威inLine 液压公司是专业从事液压轴向柱塞泵的研发、制造与销售，2014 年营业收入为1,048 万欧元，息税折旧摊销前利润为119 万欧元，净利润为11 万欧元，2014 年末净资产为351 万欧元。此次恒立以1,370 万欧元收购哈威inLine 液压公司100%股权，将与恒立目前的液压油缸产品形成互补关系。目前泵阀产品是恒立重点突破方向，而此次收购完成后，恒立将依托inLine 液压公司为平台加快液压泵产业，同时双方将加大对重点应用市场如行走机械、港机海工装备、盾构装备等的拓展。
更好实践工业4.0。德国是工业4.0 的发源地，而恒立此次合作将加快其国际化步代、全方面提升制造管理能力。未来恒立的发展将也将充分利用中德双方资源，采取内生式突破和外延式发展并举的模式。
投资建议：我们预计公司2015-2017 年营业收入分别为1,064 百万元、1,346百万元和1,741 百万元，EPS 分别为0.126、0.219 和0.289 元，基于公司在液压部件国产化领域的发展潜力，我们维持公司“买入”的投资评级。
风险提示：工程机械等下游需求波动风险；泵阀等新产品落地进度具有不确定性；外延发展与并购整合具有不确定性。

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