报告名称：东江环保(002672)公司点评：外延扩张按部就班 董事长事件不改公司危废龙头地位
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-15
研究机构：中泰证券
研究员：霍也佳
股票名称：东江环保
股票代码：08230Z,00895,002672
页数：6
简介：事件
公司拟以7,555.8 万元收购江联环保60%股权（收购价格对应2.08XPB），以此切入浙江危废市场，深化公司在长三角的业务布局。目标公司拥有1.98 万吨/年工业危废焚烧规模以及20 吨/日的医废处置规模。公司此前由于董事长调查事件停牌，将于11 月16 日起复牌。
我们的评论
董事长事件不改东江环保在危废处理领域的龙头地位。公司自1999 年成立以来，便专注于工业废弃物处理处置和资源化业务，运营经验丰富、区域布局领先，已奠定危废龙头地位。我们认为此次董事长张维仰受到有关部门调查事件不改变公司发展战略方向（工业危废无害化处置为核心）、不改变公司在危废领域的龙头地位、对具体经营业务实施层面影响亦有限；若短期股价波动较大，带来较好买入机会。
经营团队稳定，总裁陈曙生先生暂代为履行董事长职责。公司日常经营管理主要由本公司董事及总裁及其他高级管理人员负责，长期以来经营团队稳定，13 年已实施股权激励计划，涉及对象百余人，包括部分董事、高级管理人员以及核心骨干员工（涵盖总部、事业部、分子公司），管理层和骨干员工与公司发展已深度实现战略绑定。
项目外延拓展和投标按部就班。目前公司正在洽谈的工业危废和市政项目均按照原来规划的推进，未来将继续贯彻"加大工业无害化处置业务、巩固工业废物资源化利用领域的优势地位、以点带面推进市政废物处理业务、适当拓宽增值性业务"的整体发展战略，打造全能固废处理服务平台。
危废行业经营壁垒较高，公司龙头地位稳固。相较于其他环保细分行业，危废运营壁垒较高，行业呈现强者恒强、集中度继续提升趋势，并且目前供需格局紧张，无害化处置设施缺口仍较大。公司近两年来已形成以珠三角和长三角为核心的产业布局，华中、西南和华北等工业较为集中地区也有所布局，跑马圈地之后将深耕当地危废市场，进一步扩大市占率。
盈利预测和投资建议
我们预测公司2015-2017 年实现归属母公司净利润3.6 亿、5.6 亿、6.9 亿，同比增速42.3%、55.6%、24.1%，对应EPS 分别为人民币0.41 元、0.64 元、0.79 元。
目前公司股价分别对应A 股52x15 PE 和33x16 PE，H 股30x15 PE 和19x16PE。我们认为此次董事长张维仰受到有关部门调查事件不改变公司发展战略方向（工业危废无害化处置为核心）、不改变公司在危废领域的龙头地位、对具体经营业务实施层面影响亦有限；我们看好公司的持续并购能力和成长空间。若短期股价波动较大，带来较好买入机会；参考A/H 股市场估值体系，我们分别给出投资建议：
A 股：给予2016 年45 倍PE，目标价29 元人民币。
H 股：给予2016 年25 倍 PE，目标价格20 元港币。

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