报告名称：中国金茂(00817.HK)销售增长强劲以及资产重估有望触发股价重估
报告类型：港股研究
报告日期：2015-11-16
研究机构：中金公司
研究员：张宇,张玮莹
股票名称：中国金茂
股票代码：00817
页数：4
简介：公司近况
中国金茂表示公司“双十一”期间协议销售表现强劲，向市场再次显示了其较快的销售增速（2015年前10月同比增长70%以上）。预计强劲的销售增势（有望延续至2016年）以及供应不足城市的高质量土地储备资产重估有望触发市场对公司股价的重估。
评论
2014~16年地产销售年复合增速有望达到20%以上。我们预计公司2016年地产销售有望达到270亿元，相比2015年目标增长23%。销售增速持续强劲主要得益于：1）积极扩充土地储备，可售资源充足（8月和10月在北京获得三块地块，预计2016年4季度开盘销售）；2）针对改善型需求的高品质产品，预计2016年这些产品在一线和二线城市有望表现出色。2015年前10月，公司已经获得190亿元销售额，占到全年销售目标（220亿元）的85%。考虑到“双十一”当天协议销售额达到42亿元，预计公司2015年销售额有望超额完成目标，增速达到20%以上。
供应不足城市销售均价上涨有望触发股价重估。我们有选择性地挑选了九个供应不足的城市（库存较低、新增供应减少），预计这些城市2016年销售均价增幅会有突出表现。公司有望成为资产重估最大受益者之一，因为公司开发物业总资产值中有68%位于这些供应不足城市。
有望与股东新华保险展开合作。10月28日，公司与新华保险签署战略合作备忘录，同时于11月11日任命新华保险安洪军为公司非执行董事以及战略及投资委员会成员。我们认为公司未来有望与新华保险在地产项目联合投资、为公司提供资本支持以及客户共享等方面开展合作。
估值建议
公司当前股价对应51%的NAV折价以及6.6倍2016年市盈率，考虑到公司的高增长，当前估值具有吸引力。维持“推荐”评级，上调目标价8%至2.97港元，基于35%的目标NAV折价（因为土地储备集中在风险较低的供应不足城市，所以将NAV折让从40%调低至35%）。
风险
宏观经济下行。

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