报告名称：华发股份(600325)珠海地产龙头 受益横琴政策和集团资源整合
报告类型：深度分析
报告日期：2015-11-16
研究机构：海通证券
研究员：谢盐,涂力磊
股票名称：华发股份
股票代码：600325
页数：24
简介：公司是华发集团的地产平台，正全国扩张和转型发展。2004 年公司成为上市公司，打造了一系列地产精品。公司大股东华发集团合计控股24.28%，实际控制人是珠海国资委。公司是华发集团旗下的地产平台，拥有集团雄厚的资源支持。公司实施“立足珠海，面向全国”的发展战略，并基于互联网+和社区O2O 拓展了社区优生活，及定制装修业务，转型迈出了坚实的步伐。
华发集团打造六大板块，实力雄厚，资源整合预期强。公司大股东华发集团是珠海市两家总部企业之一，总资产超1200 亿元。集团正打造“4+1”业务格局，涵盖城市运营、房产开发、金融投资、商贸物流、文教旅游、现代服务六大版块。考虑华发股份是集团唯一地产运作平台，未来集团在横琴区域百万方以上土地储备存在较强资产注入预期。
公司面临珠海和横琴的发展机遇。2008 年国家明确了珠海是珠江口西岸的核心城市。2014 年，珠海人均生产总值11.6 万元，位居广东省前三。珠海正利用珠三角东西两岸发展不平衡，聚集现代服务业，增强辐射和带动能力。横琴新区面积106.46 平方公里，毗邻港澳。2011 年7 月，国务院同意横琴实行“比经济特区更加特殊的优惠政策”。根据《横琴总体发展规划》，到2020年，横琴第三产业增加值占比将超过75%，GDP 总量将达560 亿元。
地产业务立足珠海，聚焦一二线。目前，公司在珠海拥有土地权益建面418万平，占比30％，地产销售额占珠海约20%。目前，公司正围绕全国三大经济圈及主要核心城市的的周边区域进行布局。截至2014 年底，公司拥有二级开发项目47 个，合计土地开发权益建面达1408 万平。
转型互联网+，拓展定制装修业务。在集团六大板块基础上，公司利用大数据，构筑了互联网+社区的O2O 模式，如华发·优生活。未来，公司将创建：智能家居、智能社区、电子商务、互联网金融、新媒体平台、华发大数据。2014年，我国建筑装饰业总产值达到3.16 万亿元，增长9.34%。公司精装修业务起步于2011 年，旗下的华发景龙已成功地将“定制精装”推向市场。
业绩预测和估值建议。我们预计，2015-2016 年公司将实现净利润7.02 亿元和7.89 亿元，对应EPS 分别为0.86 元和0.97 元。公司RNAV 是35.07 元。截至11 月16 日，公司收盘于15.62 元，对应动态市盈率分别为18.2 倍和16.1 倍。考虑到公司有望受益集团优势资源整合，及公司的转型互联网+业务，我们以RNAV 的8 折，即28.08 元/股作为目标价（对应2015 年约32.7倍PE），首次给予“买入”评级。
业绩预测和估值建议。行业面临加息和政策调控两大风险。

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