报告名称：吉芬设计(831000)专注高端女装设计 打造设计师共创平台
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-18
研究机构：中信建投
研究员：郑军
股票名称：吉芬设计
股票代码：831000
页数：9
简介：定位本土高端女装设计师品牌
公司专注高端女装设计。旗下两个品牌分别定位职业休闲风格和高端场合女装。公司通过直营店和加盟店模式销售。直营店收入占比90%以上，店铺积极调整，总店数较少但单店净利润业内领先。
设计师优势+企划优势
2006 年公司创始人谢锋和JEFEN 品牌登录巴黎时装周，成为第一个亮相世界顶级时尚舞台的中国时装品牌。谢锋本人曾荣获“2006 年度十大时尚人物”，吉芬曾获2014 年APEC 会务组三项服装领域大奖等诸多荣誉，是唯一获得“大满贯”奖项的服装企业。公司企划团队借鉴优衣库模式，通过终端反馈的市场销售数据，对服装面料类型、薄厚等进行调整，并对供应链流程进行整体控制。
经营相对稳定，盈利能力强于同业
高端女装行业受益居民收入增长+消费结构升级+品牌偏好提升+三四线城市消费能力提升，但受到国外品牌进入和海淘冲击。国内高端企业通过价格+细分定位差异形成竞争力。
公司通过管理调整结构维持经营业绩稳定。公司着力打造设计师品牌，较商业品牌定价能力更强，轻资产模式，占据设计和销售两个高利润率端，因此获得较高的毛利率和净资产收益率。
战略：O2O 业务+设计师共创平台+全渠道销售模式
公司拟投资北京双丰网络科技有限公司。后者的“边看边买”互动视频技术（IVT），将设计师设计产品与消费者直接关联，去除了传统订货模式中“导购或加盟商”中间环节，有助于提高产品生产前的下单合理性，进而提高产销比这一服装企业的核心要素；其次，借助后者平台，实现在线预约穿衣顾问、量体师、造型搭配师等上门服务，拉动传统产品的销售。云设计瞄准设计师孵化共创平台，设计师基于平台客户数据，实现对用户的精准推送，解决设计师早期创业资源障碍，提高公司品牌影响和产品策划精确度。
公司鉴于目前多渠道流转效率低下的特点，拓展全渠道销售模式，将各款式衣物采用不同价位面料等，匹配不同店铺类型，打通多店铺互动展示支付，丰富销售途径，提升购物体验。
盈利预测
我们认为，高端女装市场受益消费升级；公司拥有设计实力+企划能力核心优势，盈利能力行业领先；细分市场定位清晰；品牌渠道建设日渐完备，预计将保持稳健经营。而我们看好公司O2O 战略前景，新模式将提供未来业绩向上弹性。预计公司15-17 年净利润4400/4850/5350 万元，EPS 0.71/0.78/0.86 元，对应当前股价19.30 元市盈率分别为27.18/24.74/22.44 倍。对比同业上市公司，公司成长性较好，估值更低，建议稳健型投资者予以关注。

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