报告名称：同方国芯(002049)领头；中国制造的NAND 闪存迎来拐点？
报告类型：深度分析
报告日期：2015-11-18
研究机构：中金公司
研究员：林荣彦
股票名称：同方国芯
股票代码：002049
页数：19
简介：投资建议
重申同方国芯推荐评级。
理由
NAND 闪存市场增长有望提速；我们预计未来两年NAND 闪存市场年均增速有望达到17%，市场规模有望从2014 年的280 亿美元增长至2016 年的390 亿美元，主要得益于：
1）3D NAND 闪存有望提振固态硬盘SSD 需求，固态硬盘SSD在笔记本电脑以及企业服务器领域渗透率提高导致固态硬盘SSD出货量增加；
2）智能手机NAND 闪存扩容。我们预计基于3D NAND 的多层单元技术（每单元3~4 位数据）将成为主要催化剂，有望使每GB内存价格从当前水平降低40%左右。同时，我们预计NAND 闪存容量有望再次升级，因为2015 年64GB NAND 闪存有望成为智能手机主流配臵，主要由于苹果将主流产品升级至64GB NAND 闪存有望对其他智能手机制造商引发连锁反应，进而导致这些智能手机制造商升级各自的智能手机NAND 闪存。
未来三年中国厂商有望在NAND 闪存行业扮演重要角色；由政府支持的紫光集团已经加快对NAND 闪存制造商的投资。在紫光集团的带领下，未来中国半导体行业有望在全球NAND 闪存行业扮演重要角色，中国完整的产业链即将形成。随着使用固态硬盘（SSD）以及eMMC 硬盘消费电子产品逐渐增多，未来NAND 闪存势必将成为存储以及内存行业发展的核心技术。国内半导体行业有望抓住这一趋势，未来2~3 年有望在全球NAND 闪存生产领域逐步建立起举足轻重的地位。
盈利预测与估值
重申同方国芯推荐评级。我们估算未来两年全球NAND 存储市场规模约为390~450 亿美元，中国需求量约为100 亿美元。我们预计同方国芯NAND 市场份额将占中国总需求约为50%，即300 亿人民币。利用分类加总估值法，给予同方国芯NAND 部分1 倍市销率，原有业务给予34.78 倍2016 年市盈率，对应总市值500 亿人民币，新目标价为82.37 元，上调幅度80%，目标价隐含23%上行空间。
风险
中国存储芯片产业链整合和搭建速度慢于预期。
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