报告名称：远洋地产(03377.HK)土地储备重新定位一二线城市；资产价值低估
报告类型：港股研究
报告日期：2015-11-19
研究机构：中金公司
研究员：张宇,张玮莹
股票名称：远洋地产
股票代码：03377
页数：4
简介：评论
2016 年签约销售有望增加至460 亿元。预计2016 年远洋地产可供销售资源将增长15~20%，其中60%位于一线城市（按销售额算）。考虑一二线城市资源丰富且去化率较高，预计远洋地产2016 年有望实现较为可观的销售增长。年初至今签约销售仅完成全年销售目标420 亿元的66%，低于同业，主要因为受天津爆炸事故和北京楼层高度要求变化影响部分项目延迟推出。预计2015 年远洋地产全年销售将达到400 亿元。
有望进入土地储备重新定位收获期。2014 年土地市场较为冷清时，远洋地产耗资210 亿元拿地464 万平米（按权益建筑面积算），其中88%（按价值算）和41%（按建筑面积算）位于一线城市。此外，公司退出了抚顺、镇江和秦皇岛等三线城市。我们认为重新定位的效果将在2016 年开始显现，有望在中长期推动公司实现强劲增长。创新土地储备渠道（例如参与城市开发以及与中国华融以问题资产管理模式进行房地产项目合作）有望帮助远洋地产未来在竞争较为激烈的核心城市进一步拿地。
估值建议
目前，远洋地产交易于6.6 倍2016 年市盈率，估值较NAV 折让57%，远低于行业平均水平。考虑公司土地储备丰富以及创新土地储备渠道，我们认为供给相对短缺城市的资产重估将帮助远洋地产实现价值重估。维持推荐评级，目标价6.29港元。
风险
宏观经济下滑。

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