报告名称：腾邦国际(300178)收购喜游国旅暨公司复牌点评：并购实现新老业务协同 大旅游生态圈持续强化
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-27
研究机构：国泰君安
研究员：王毅成,许娟娟
股票名称：腾邦国际
股票代码：300178
页数：2
简介：公司公告：腾邦国际拟以发行股份和现金支付方式购买喜游国旅55%股权预计交易价格为8.8 亿元，对应23.72 元/股；同时拟向钟百胜、腾邦第二期员工持股计划等不超过5 名特定投资者募集配套资金不超过8.8 亿元；公司股票将于 2015 年 11 月 27 日开市起复牌。
评论：
公司并购喜游国旅，开拓出境旅游目的地服务市场，持续完善“大旅游”生态圈建设，有望进一步提升盈利能力。①公司与并购标的有望实现新老业务高效协同，欣欣旅游+喜游国旅打造“获客+目的地资源”新模式；②喜游国旅具有独特业务模式，筑高竞争壁垒；③未来目的地资源具有较强复制性，有望打开公司成长空间。维持盈利预测，预计2015/16/17 年EPS 为0.31/0.44/0.68 元，维持目标价52.3 元，增持评级。
公司通过此次并购有望将现有业务与标的公司实现高效协同，进一步推进“旅游×互联网×金融”战略。①公司深耕国际机票代理业务，并不断与标的公司出境目的地地接业务深入融合，打开流量入口；②腾邦拥有国内领先的机票、酒店及差旅管理大客户资源和营销网络优势；此外欣欣旅游在线平台的获客能力+喜游国旅目的地资源掌控能力，有望实现线上线下流量资源整合；预计未来三年，喜游国旅借助上市公司平台发力二三线城市，成立25 家分子公司，建立1000 多个线下门店，开拓国内组团业务；③喜游国旅借助近二十年出境旅游运营经验，深谙游客的消费习惯，依托腾邦互联网金融优势，开发基于出境游的金融及大数据产品，为游客提供第三方支付清算和金融增值等应用服务，不断挖掘数据变现入口，实现“组团+出境游旅行社地接 +金融”业态。
喜游国旅具有独特业务模式，树高竞争壁垒；目的地资源具有较强复制性打开成长空间。①喜游国旅拥有“批零一体化+免税商店经营管理”独特业务模式，具备较强的目的地资源议价能力，毛利率近年来持续提升，不断筑高竞争壁垒；②公司目前超过85%收入来自于港澳，未来有望借助上市平台资源优势将业务模式复制在日、韩、泰、台等多目的地，打开成长空间；③公司2014 年新增 3 家免税店，贡献8.38 亿元收入，但目前处于培育期，开支较大，销售净利率较低（平均6%左右），未来随着多品类投入、集中采购及销售策略，有望进一步提高盈利能力。
风险提示：整合进度慢于预期和协同效应弱于预期。

下载地址：腾邦国际(300178)收购喜游国旅暨公司复牌点评：并购实现新老业务协同 大旅游生态圈持续强化