报告名称：时代出版(600551)管理层换届 幼教业务有望进入国际化扩张阶段
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-30
研究机构：西南证券
研究员：田明华
股票名称：时代出版
股票代码：600551
页数：7
简介：事件：公司公告，近日分别召开股东大会和董事会，审议通过《关于选举公司第六届董事会董事的议案》、《关于组建时代少儿文化发展有限公司的议案》等，选举王民为公司董事长，聘任田海明为公司总经理，公司管理层换届完成。
公司管理层换届，幼教业务有望进入国际化扩张阶段。王民先生曾任安徽华文国际经贸股份有限公司董事长、总经理，拥有开阔的国际化视野和丰富的市场化运作经验，将以组建时代少儿作为发展创新业态的第一步，公司幼教业务发展有望提速。成立时代少儿，将推进传统出版与新兴媒体的融合发展，通过整合幼教资源，提供幼儿教育的整体方案及幼儿教育所需要的全部服务内容，并把时代少儿打造成为国内首家具有全国影响力、立足中国、放眼全球的全媒体、全产业链国际化少儿文化产业集团。公司幼教业务将进入国际化扩张阶段。
IP 资源驱动公司幼教业务向全产业链深度布局。公司拥有丰富IP 资源，并以此驱动公司向幼教领域全产业链深度延伸。公司发挥内容版权资源优势，打造豚宝宝品牌，并以此为纽带，推出电子教材（2B，面向幼儿园），豚宝宝妙趣盒（2C，面向家庭），豚宝宝活动中心（2C，面向社会）系列产品。自主开发豚宝宝的电子书，精美的制作、深度的交互性惊艳市场，目前已覆盖13 个省1530 多家幼儿园，反响强烈！推出的妙趣盒产品向2C（家庭）延伸，采取社会化营销方式进行推广。豚宝宝活动中心主打亲子体验，将以加盟连锁方式推广。同时，公司携手紫荆时代教育科技有限公司以及贝壳育德教育集团，切入高端幼儿园运营市场，开展幼儿园运营业务，首家幼儿园将在上海开园，后续外延扩张预期强烈！
公司估值处于低位，具备较大提升空间。我们预计公司2015-2016 年PE 分别为32 倍、28 倍，处于较低位！公司主营业务基本面良好，现金流支撑有力，属于拥有较大预期差的标的！公司在确保风险可控的前提下，实行多方式、多品种多对象的理财安排，各类资本运作项目储备丰厚，其中参股多家上市公司，包括：东方证券、华安证券（IPO预披露，持股2.48%）、读者传媒（IPO预披露，持股1.67%）等，未来增值空间可期！
盈利预测及评级：我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.84 元、0.96 元和1.09 元，对应动态PE 分别为32 倍、28 倍和25 倍。我们非常看好公司在幼教领域的发展模式和空间，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：新业务拓展或不及预期、理财投资亏损风险。

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