报告名称：深天马A(000050)承LTPS启AMOLED 战略布局引领“显示+”时代
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-30
研究机构：方正证券
研究员：孙远峰,段迎晟
股票名称：深天马Ａ
股票代码：000050
页数：6
简介：事件
近期部分媒体报道，"苹果计划或将自2018年起让部分iPhone采用有机发光二极管（OLED）屏幕（影像清晰和省电），由于iPhone的年出货量逾两亿支，苹果为确保手机面板供应无虞，因此选择除继续供应液晶屏幕款iPhone外，同时推出配备OLED屏幕的iPhone"。
我们认为，抛开新闻信息的有效性，LTPS和AM-OLED将是未来高端显示的发展趋势，而AM-OLED主流采用LTPS做背板驱动，所以LTPS和AM-OLED不是分开独立的两种技术路线，而是"一脉相承"关系，掌握LTPS量产技术和客户平台，以及具有AM-OLED技术和量产先发布局的企业，将引领下一时代高端显示需求（移动终端/虚拟现实/柔性终端等）和主导国产化替代，天马将是这个过程中最杰出和典型的代表。
主要观点
从行业发展角度，搭载LTPS面板的中高端机型一路高歌猛进，与此同时，OLED已经呈现出在高阶终端/虚拟/柔性等领域的快速发展趋势。
关于LTPS+AM-OLED布局，公司具备明显的先发优势和战略布局：
1) 战略布局LTPS+AM-OLED协同发展。
2) AM-OLED发展，具备LTPS强力支撑。目前可满足AM-OLED显示的背板驱动技术中，LTPS是最为成熟的（例如三星在AM-OLED领域全球领先，其LTPS产能亦跻身前列）。
3) 新建产线具备较强兼顾LTPS和AM-OLED的能力，与部分国际其他企业较早投建的LTPS产线相比较，从产线建设/设备/材料等综合维度看，具备较好的LTPS兼顾AM-OLED基础，多维度布局已是考虑行业综合需求之后的合理发展战略。
再次强调天马依托"显示+"，突破面板企业传统的发展模式，进而实现跨越发展的动因：
风险提示
全球宏观经济不景气，终端产品市场需求不达预期，以及创新模式市场拓展不达预期的风险。
业绩预测和估值指标
不考虑武汉6代产线增发预案事项或将带来的明显业绩增厚（新增年平均利润总额约111,959万元），以及不考虑厦门天马或将注入带来的明显业绩增厚（若假设2年内增发募投产线如期投入并顺利量产，且厦门天马实现注入，预计2017年公司PE或将仅约12x左右）；
仅考虑目前公司现有业务的内生式发展情况，预计15/16/17年对应EPS为0.66/0.80/0.97元，存在较大价值空间，给定"强烈推荐"评级。

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