报告名称：科陆电子(002121) 公司调研简报：多维转型综合能源服务供应商
报告类型：调研报告
报告日期：2015-12-01
研究机构：海通证券
研究员：杨帅,徐柏乔,周旭辉
股票名称：科陆电子
股票代码：002121
页数：6
简介：转型综合能源服务供应商。公司由电能表、采集器等智能用电产品的销售转向综合服务提供商，做整体解决方案。过往10 年为两大电网公司、五大发电集团提供电力设备，后面开始涉及到能源设备，之后由设备转到系统，由上端往下端做，光伏发电、储能、新能源汽车开始大力度介入。
储能市场一片蓝海。储能市场空间大，可以做调峰调频、工商业用户赚取峰谷电价差、风光配套等等。相比电池企业，公司做储能的优势在于电力控制，在于大功率PCS、BMS、在联网、能效管理有优势。同时储能也跟电网调度有关系，需要熟悉电网的运行、熟悉电力公司的运营。公司目前1MW 的装机成本在1000万左右，电池是铅酸与锂电混合，电池组成本差不多占一半，整个生命周期的储能成本在1 块钱/kwh 左右，同时降速很快。
充电桩业务快速发展。充电桩源于先进的直流电源技术（三峡、大亚湾核电站的直流电源供应商），后来直接延伸到充电桩。下游客户围绕城市群、运营商以及大企业在谈。总的是“桩-车-运-维-投”的五大方向，第一是构建西南的新能源汽车的旅游带，第二是从公交向旅游巴士拓展，第三是重点建设华南的物流圈。交流慢充如果加收服务费0.5 元/kwh 的条件下，投资回收期大约3 年；如果是加价0.8 元/kwh，回收期约为2 年。快充目前回收期还较长。
汽车移动充电宝思路新颖。公司针对没有桩的客户推出了电动汽车移动充电宝为其上门充电，一个移动充电宝，平均可以解决5-10 个人一周的行驶充电问题，未来网络客户之后可开发其他变现渠道，比如预收储值卡钱，上门服务费。关于成本， 一度电1 元钱服务费，一年500 次充电服务，3 年左右能将成本收回。未来充电只是一个渠道，可以有增值服务：比如配送服务、洗车服务。
新能源光伏进入业绩确认期。公司收购润峰格尔木及格尔木特变电工新能源，正式进入电站运营领域。截至中报，公司累计控制的地面电站约有300MW，均已实现并网发电，在建光伏约700Mw，公司预计明年3 月累计建成1Gw，可大幅增加2016 年营收及利润。
盈利预测与评级。公司长期目标是打通发、输、配、储能到售电的一个能源互联网闭环。目前发电领域有光伏，电网领域有配电产品，用电领域有智能用电管理系统，布局节能服务以及能源管理业务。储能、充电桩以及光伏业务将带来营收及利润的大幅增长，预计公司2015 年-2017 年EPS 为0.56 元、0.91 元、1.38元。给予目标价55.2 元，对应2016 年60 倍PE，买入评级。
风险提示：储能发展低于预期；充电桩及能源互联网推进低于预期；市场风险。

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