报告名称：三环集团(300408)在研新品进展顺利 传统业务再超预期
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-04
研究机构：东方证券
研究员：方重寅
股票名称：三环集团
股票代码：300408
页数：8
简介：公司新品实现从零到一，下游厂商合作机会多多。公司在研的新产品包括微晶锆指纹识别盖板、氧化锆陶瓷手机后盖和可穿戴陶瓷外观件。2015年，公司联合国内知名厂商推出由明星代言的高端智能穿戴手环；联合一加手机推出年度旗舰版一加手机X陶瓷（后盖）版，实现了从零到一的突破，成功从研发阶段跨越到供货销售阶段。我们认为，公司新品无论从质量、特性、外观上都具备优势，未来与下游电子消费品厂商合作潜力巨大，机会颇多，强烈看好新品未来给公司带来业绩增厚的可能性。短期建议关注指纹识别盖板的合作机会。
光纤陶瓷插芯行业增长超预期，陶瓷封装基座持续提高市场份额。受益于下游光通信市场的发展，插芯产品在“宽带中国”2015专项行动计划、4G建设、光进铜退的带动下需求大幅提升。然而，除了基站建设与光纤入户，通信公司的云数据与大数据库建设也需要大量的陶瓷插芯来满足数据传导。我们认为，未来3年陶瓷插芯的行业增速将能够维持30%的复合增速，并在2018-2020年迎接4.5G和5G时代的到来。另外，公司成功突破陶瓷封装基座（PKG）又一细分市场：声表滤波器，持续提高市场份额，2016年将实现批量供应，预计2016年增速达到50%，随后保持30%的年复合增速。
看好公司全年表现，长期看好燃料电池产业发展。公司前三季度净利润增长26.54%，单季净利润增长37.15%。结合公司前三季度的业绩报告，我们看好公司全年表现，主营业务稳步增长，并展望未来新品突破，长期看好燃料电池隔膜板在未来下游产业爆发后的业绩弹性。
财务预测与投资建议
我们预测公司2015-2017 年每股收益分别为0.94、1.13、1.37 元（原预测为0.90、1.00、1.10元，因传统业务预期增速上调），短期参考电子陶瓷材料以及指纹识别模组可比公司平均估值水平，即15 年44 倍PE 估值，上调目标价至41.36元，维持买入评级。
风险提示
研发成本过高，而产品工艺达不到要求，新产品用户体验不佳。

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