报告名称：深圳机场(000089)旅客量增幅持续放缓 明年有望恢复至双位数
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-10
研究机构：中金公司
研究员：沈晓峰,杨鑫
股票名称：深圳机场
股票代码：000089
页数：7
简介：公司近况
深圳机场公布了2015 年11 月生产数据，起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量同比增幅分别为-1.3%、2.7%和5.1%，年初至今累计增幅分别为7.3%、10.2%和4.9%。
评论
生产量增幅逐月放缓，下月增幅回升较难。过去4 个月，旅客吞吐量增幅逐月放缓，从8 月的9.3%依次下降至8.1%、7.6%和2.7%。其中，11 月起降架次首次出现负增长，我们认为主要原因是：1）北方大雪及雾霾天气导致部分北向航班取消；2）去年换季放量带来11~12 月高基数；3）因航班延误处理不力，民航局8月起至年底停止受理深圳机场新增航线航班申请。同时，考虑12月这些负面因素延续，我们预计公司下月同比增幅仍将维持低位。
明年增幅将改善，网络结构将优化。因地面产能富余，公司明年初换季时，高峰小时起降架次有望再上一个台阶，带来生产量增幅的恢复。南航已经申请开通深圳-武汉-迪拜和深圳-悉尼两条洲际航线，其他航空公司均有意向开通国际航线，航线网络结构将更加丰富和优化。基于以上两个因素，我们预计明年旅客量增幅将恢复至双位数。
估值建议
考虑A/B 楼转商用运行时间晚于预期、非航收入增长缓慢，将2016年归属母公司净利润从6.51亿元下调5.5%至6.16 亿元，对应每股净利润0.30 元。维持2015 年归属母公司净利润4.50亿元不变，对应每股净利润0.22 元。
公司2015 年和2016 年的市盈率分别是35.8x 和26.1x。虽然基本面处于行业中上水平，但即使考虑国际线占比提升、并假设内航内线可以提价，2016 年估值依然处于行业高位；加上明年广州机场获批新增时刻，引发分流风险，维持“中性”评级。基于盈利调整，将目标价从9.5 元下调5.3%至9.0 元，对应30 倍2016年P/E。
风险
航空需求不如预期，维修、能耗等成本开支超预期，A/B 楼转商用进度低于预期。

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