报告名称：长信科技(300088)切入车联网大数据 触控业务迎爆发
报告类型：深度分析
报告日期：2015-12-10
研究机构：申万宏源
研究员：刘洋,王谋,徐进
股票名称：长信科技
股票代码：300088
页数：22
简介：加速切入汽车电子领域，触控上下游布局完整。投资者对长信科技的认识仍然停留在传统消费电子领域的ITO 镀膜、触控sensor 与减薄业务。我们认为，长信科技通过收购德普特电子，增加触控下游模组业务，已实现触控上下游完整布局，未来扩大规模仍存并购可能；此外，公司陆续投资车载触屏、增资智能后视镜公司智行畅联以及成立车联网子公司长信智控，加速切入较为景气的汽车电子领域，未来高增长可期。
车载触屏+智能后视镜+车联网，公司加速切入汽车电子和大数据领域。汽车电子具备与消费电子同等级的市场规模（千亿美元级别），并且相对消费电子来说仍是一片蓝海。公司2014 年宣布投资7.9 亿元布局“中大尺寸轻薄型触控显示一体化项目”，重点投入车载触摸显示屏领域，并于2015 年6 月增资智能后视镜公司智行畅联，与新疆润丰合资设立长信智控布局车联网大数据，预计公司汽车电子业务15 年将起量，未来两年迎来高增长。
触控产业垂直整合加速，完善的上下游布局有望引领公司高速成长。由于下游供给趋于饱和，触控市场面临着进一步压缩成本的压力，产业链企业也不断进行垂直整合。2014 年，公司通过对德普特的收购，实现了以镀膜、减薄、切割、光刻、组装等技术为核心的垂直产业链，具有包括玻璃镀膜、触控sensor、玻璃减薄以及触控模组在内的较为完整的产品线。2015 年德普特与国际面板厂新建立了良好的合作关系，销售规模快速放量，预计实现营收22 亿，同比增长297%，未来有望持续高增长。
员工持股与业绩承诺彰显公司信心，未来仍存并购预期。长信科技于2015 年6 月完成第一期员工持股计划，该计划通过二级市场交易的方式购买公司股票1150 万股，占公司总股本的比例为1.99%，交易均价为31.33 元/股。此外，公司于2015 年7 月发布业绩公告，承诺其2015 年归母净利润同比增幅30%以上，显示出管理层对于公司未来前景的信心。考虑到公司将继续落实触控垂直整合战略，持续扩大业务规模，预计公司未来仍存并购预期。
首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司2015-2017 年收入为46.49、60.77、82.9亿元，净利润为2.51、4.13 和5.69 亿元，每股收益为0.22、0.36 和0.49 元。当前股价对应2015-2017 年PE 为57x、35x、26x。考虑到长信科技16、17 年净利润增速达64%、38%，给予公司可比企业欧菲光42x 历史平均PE 估值，对应2016 年公司目标市值173亿元，看好公司未来发展。稳态成长估值假设，半显性阶段5 年收入增速10%，永续收入增长率2%，息税前利润率12%估算，市值 170 亿元，给予“增持”评级。
核心假设风险：车载触摸业务认证缓慢，触控模组推广不及预期。

下载地址：长信科技(300088)切入车联网大数据 触控业务迎爆发