报告名称：创业软件(300451)医疗信息化领先企业 区域卫生信息平台运营模式打开新业务空间
报告类型：深度分析
报告日期：2015-12-07
研究机构：中金公司
研究员：卢婷
股票名称：创业软件
股票代码：300451
页数：25
简介：投资亮点
医疗信息化第一梯队标的，产品线齐全，客户覆盖广泛。创业软件提供医院信息化和公共卫生信息化的全方位解决方案，2014 年在国内医疗信息化解决方案市场中的份额为5.6%，排名第4，位列医疗信息化企业的第一梯队。技术层面，公司拥有软件着作权超过160 项，并通过与浙江大学计算机软件研究所等科研机构的合作，不断提升自身在医疗云等领域的技术实力；客户层面，截至2014 年底公司拥有150 家三甲医院客户、188 家卫生机构客户，并在长三角与珠三角地区市场开拓能力较强。
重点拓展公共卫生信息化业务，已向区域平台运营服务模式迈出关键一步。公司在公共卫生信息化领域已深耕10 年，目前已建设了浙江、江西、云南、湖北等4 个省级平台，100 余个地市级平台，在各省市的营销体系和人员配臵已相对完善。今年公司中标中山市区域卫生信息平台建设营运项目，总投资高达1.2 亿元，将打通区域医疗健康服务产业链，尝试医疗数据服务、药品平台运营、健康保险等多种新兴商业模式，未来有望向其他区域复制。
激励计划彰显公司信心，明年业绩有望实现飞跃式增长。2015 年11 月，公司向506 名激励对象授予55.5 万份股票期权与207.25万股限制性股票。仅2016 年，公司就需要摊销激励费用5,109.88万元；若不考虑这一费用，明年公司的归属扣非净利润目标约为9,320.48 万元，相比今年的业绩目标增长88.51%，这体现出了公司对于未来发展的强大信心。除内生增长加速外，这一目标的实现还有赖于市场环境的好转以及公司积极的外延扩张。
财务预测
预计公司2015~2016 年营收分别为4.34/5.18 亿元，同比增长7.01%/19.38%；归属净利润分别为5,634/4,633 万元，同比增长18.41%/-17.77%；全面摊薄EPS 分别为0.80/0.66 元。
估值与建议
首次覆盖给予中性评级，目标价217.10 元。由于公司在激励计划中对明年业绩期望较高，根据同行业的PEG 情况，给予公司3倍PEG；在不考虑明年激励费用的情况下，给予明年90%的净利润增速，即对应市值152 亿元。
风险
（1）客户拓展不及预期；（2）区域卫生信息平台运营遭遇瓶颈；（3）外延扩张进展不顺利。

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