报告名称：思创医惠(300078)收购医惠进入医疗物联网 形成差异化竞争优势
报告类型：深度分析
报告日期：2015-12-07
研究机构：中金公司
研究员：卢婷
股票名称：思创医惠
股票代码：300078
页数：35
简介：投资亮点
传统标签产品通过医惠科技实现医疗物联网的应用。通过多年的技术研发与外延扩张，公司已经形成的丰富的EAS 和RFID 产品线，在物联网的感知层积累了充足的经验。今年公司传统EAS 产品保持稳定，RFID 标签产品销量则快速增长。在并购医惠科技后，公司成为医疗领域一体化解决方案系统集成商，为公司的标签产品提供了新的应用空间。
医惠科技是创新的医疗信息化企业，面向医生端、护士端与患者端提供医疗物联网服务。一方面，医惠科技提供业务条线系统、智能开放平台等传统医疗信息化产品，其中移动护理信息系统等产品用户众多，医院信息集成平台推广进程也比较迅速，整体上已拥有超过1,000 家医院客户；另一方面，公司提供医疗物联网解决方案，覆盖移动门诊输液系统、人员物资实时定位管理系统等，与传统医疗IT 企业形成差异化竞争。
双方合作将产生良好的协同效应，未来将联合推出医疗健康信息耗材及医疗大数据应用类产品。应用方面，健康医疗领域将是公司未来重点拓展的领域，通过合作公司将首先覆盖医惠传统占有优势的门诊、治疗、康复等医院内环节，未来将延伸至智能体检、健康生活等领域；产品方面，双方结合不仅仅会强化医惠固有的产品模块，还能够形成新的医疗健康信息耗材产品，比如体温贴、RFID 引流袋、智能床、RFID 被服标签等。在此基础上，公司有望获取多维度的医疗大数据，包括传统HIS 的临床、医院管理线条数据，还包括一手的患者、护士、医生的动态数据，这将为保险、药品供应、居民健康管理等提供更深度的解决方案。
财务预测
预计公司2015/2016 年营收分别为8.56/11.45 亿元，同比增长74.36%/33.64%；归属净利润分别为1.18/1.90 亿元，同比增长51.04%/61.71%；全面摊薄EPS 分别为0.26/0.42 元。
估值与建议
首次覆盖给予中性评级，目标价39.20 元。综合考虑RFID 和医疗信息化业务，公司目标价39.20 元，对应2016 年估值为92.5倍（考虑增发股本增加）。
风险
（1）医疗物联网软硬件、智能开放平台等产品的推广不及预期；
（2）市场竞争激烈导致利润率下滑。

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