报告名称：金宇火腿(002515)转型在路上-互联网金融和微商业务双核驱动
报告类型：深度分析
报告日期：2015-12-07
研究机构：国信证券
研究员：刘鹏
股票名称：金字火腿
股票代码：002515
页数：20
简介：金字火腿：新品类、新渠道带来新发展
目前公司自有业务转型迅速，品类快速扩张，增加了如香肠、巴马切片、火腿酱等更适合大众消费产品。同时，受益于火爆的食品网购市场（占整个电商市场规模比例已经从09 年12%提升至13 年的32%），公司电商业务增长非常快，复合增速达到60%以上，预计明年电商收入占比超40%，将成为未来创收的主要渠道。此外，公司参股的微盟也是火腿等产品推广的绝佳平台。
网商银行：布局互联网金融，分享高估值与大空间
金字火腿参股（3%）的网商银行是蚂蚁金服运作的互联网银行业公司，目前市场估值超过1000 亿元。另外，蚂蚁金服给高管的激励已经到位，未来网商银行应该还会另外再做一套激励方案。网商银行今年刚成立，目前还没盈利，预计明年可能微亏持平，或者开始盈利。与传统银行的模式相比，网商银行创新能力强，运作过程也是和阿里旗下淘宝、支付宝等所有数据资源完全对接。此外，网商银行管理层大多来自蚂蚁微贷。而蚂蚁微贷成立不到五年，在小微贷领域建立了一套成熟的运作体系，已累计服务140 万家小微企业，放款近4000 亿元，不久将会并入网商银行。
微盟业务：移动互联网营销的引领者
公司参股的微盟（占18%股权）经历C 轮5 亿元融资后，估值已经超过20 亿元，未来上市，估值在百亿级别。微盟是以消费者为中心的社会化电商平台，为零售行业提供全渠道的电商解决方案，包括微盟旺铺、社会化分销平台、开店平台“萌店”等全系列服务项目。同时，快速发展的移动手机购物也为微盟发展创造了良好环境。其中，移动零售规模占线上总规模的比例已从09 年1%提升至现在的40%，而微商将是未来移动购物市场的主战场，正处爆发前夜。
风险提示：转型进度低于预期；食品安全
自有业务转型迅速，多点布局新领域，合理估值33 元，“买入”评级
单纯老业务，预计公司15-17 年EPS0.08/0.09/0.10 元，但不排除公司收购高利润资产获得业绩大幅提升可能。我们认为公司自有业务转型迅速，未来在新品类、电商渠道带动下保持稳增长，可给予30 亿元市值；网商银行50 亿元估值；微商业务30 亿元估值。后续转型预期强烈，整体估值将超120 亿元（溢价10%）。6 个月合理估值33 元，给予“买入”评级！

下载地址：金宇火腿(002515)转型在路上-互联网金融和微商业务双核驱动