报告名称：软智科技(832144.OC)新三板公司研究报告：打造低综合成本 创网贷平台规模之路
报告类型：深度分析
报告日期：2015-12-04
研究机构：中信证券
研究员：胡雅丽
股票名称：软智科技
股票代码：832144
页数：23
简介：P2N 模式网贷平台，利差是核心盈利来源。北京钱得乐科技有限公司于2015 年9 月被软智科技全资收购，收购后其旗下主打互联网金融产品“金蛋理财”成为软智科技的主营业务。金蛋理财是典型的P2N 网贷平台，利差是核心盈利来源；平台主打8%收益率的活期理财产品，合作的债权提供商包括趣分期、滴士分期、亿家房贷以及知名信托机构等；截至10 月末，平台交易量超过60 亿，注册用户超过50 万，成立不到一年时间发展迅猛。
网贷平台行业：竞争格局分散，发展潜力巨大。截至10 月末，网贷平台数量超过3500 家，在贷余额超过3500 亿，1-10 月交易量超过7000 亿元；业内综合排名前八的平台，在贷余额合计与1-10 月交易量合计占比均不超过20%，行业竞争格局十分分散。行业贷款主要流向为个人消费贷款与中小微企业贷款，当前行业市场渗透率尚不足0.5%，未来发展潜力巨大。
具备综合成本控制能力的P2N 网贷平台更具潜力迅速规模化。P2N 模式的网贷平台为投资者对接由第三方机构负责风控的项目和标的，相较于经典的P2P 模式风险更为可控，有望实现规模化发展。具备低综合成本实力的P2N 平台可以为投资人对接优质的债权提供商，在较低风险基础上满足投资人的收益率要求，同时平台也具备一定盈利空间，未来随着规模的不断扩大，边际成本下降将迅速释放平台盈利能力。
金蛋理财打造低综合成本实力，逐步塑造核心竞争力。网贷平台成本主要由资金成本、获客成本与运营成本构成。公司致力于为投资人提供低风险理财产品，收益率在业内相对较低，登陆新三板以后公司的资信情况全面提升，未来资金成本方面有进一步下降可能；公司口碑营销策略效果显著，单位有效投资用户获取成本在100 元左右，显著低于业内平均1000 元左右的水平；运营成本方面公司以技术人员为主，随着平台规模增长边际成本呈下降趋势。公司逐步打造的低综合成本实力为其长期稳定发展塑造核心竞争力，与业内其他P2N 平台相比，公司发展速度更为迅猛，用户体验等方面也具备一定优势，预计未来一年随着规模增长公司有望扭亏为盈。
对接三大领域债权资产逐步实现规模化发展。公司主要为投资人对接大学生消费信贷（趣分期为主）、房地产抵押贷款（北京地区为主）以及集合信托质押贷款三大领域债权资产，该三大领域债权资产均具备低风险与大规模两大属性。与传统金融领域以及网贷平台业内竞争对手相比，公司放款速度快、综合成本低，在获取债权方面具备更强的竞争优势。
多重机制防范流动性风险。投资人可以通过公司的债权转让机制迅速转让债权获得变现，公司也建立了额度限制以及客户筛除制度，并通过加息卡方式鼓励投资人将活期产品转为定期产品，当前定期产品占比30%；同时公司建立了坏账率保证金、流动性资金准备等制度防范违约风险。多重机制建设为公司提供了较强的保障，流动性风险较为可控。
风险因素。规模化扩张路径下潜在市场竞争加剧的风险，违约、挤兑等因素造成的流动性风险，互联网金融政策与法规推出速度与效果低于预期。估值比较。一级市场按照估值/在贷余额的指标衡量网贷平台价值，2015年融资的12 家网贷平台，未披露估值的按照20%股权出售比例计算该指标平均为1.33X，按照30%股权出售比例计算该指标平均为0.98X。公司11 月拟定增不超过1.98 亿元，投后估值不超过17 亿，估值/在贷余额为0.71X。

下载地址：软智科技(832144.OC)新三板公司研究报告：打造低综合成本 创网贷平台规模之路