报告名称：TCL集团(000100)对乐视增发 深化客厅经济布局
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-13
研究机构：中金公司
研究员：何伟,郭海燕
股票名称：TCL集团
股票代码：000100
页数：9
简介：公司近况子公司TCL 多媒体对乐视增发34,885 万股，价格6.5 港元/股，按前日收盘价溢价31%，按前20 日平均成交价格溢价54%；总金额22.675 亿港币；增发后乐视占20%股份，并获得TCL 多媒体2 名董事席位。
评论
H 股和A 股巨大的估值差异使得双方都是受益者。虽然乐视以高溢价入股，但智能电视在A 股可以获得的估值远远高于H 股。战略互补强于战略冲突，利大于蔽：1）TCL 多媒体是三大彩电龙头中盈利能力偏弱的一个，盈利能力不足导致公司长期缺乏正常的盈利来源，亟需融资。H 股市场对智能电视平台估值不充分，导致公司无法融资。2）乐视缺乏彩电供应链管理经验、售后体系以及线下销售体系，无法支撑销量进一步增长。结盟TCL 多媒体有助于弥补上述弱点。此外，乐视内容缺乏独立性，难以同主流彩电企业合作，未来有希望进入TCL 智能电视。3）弊端：TCL智能电视平台未来的独立性受到影响。竞争对手的实力被加强，竞争压力加大。
有助于TCL 集团客厅经济布局：1）公司除智能电视平台外，还投资上游内容，如全球播。同乐视合作有助于在内容领域挖掘新的发展方向。2）有助于全球播业务。乐视独家收费内容进入TCL智能电视，TCL 全球播和乐视电视的合作也会更紧密。3）有助于挖掘智能电视用户价值。TCL 可以借助乐视的内容运营能力，提升广告、视频收费等运营能力，提升智能电视用户价值。
估值建议
维持盈利预测，2015/2016 年EPS 0.23/0.28 元，分别同比-11%/+19%。由于面板行业不景气，占公司业务比重大，维持“中性”评级，目标价4.65 元。
风险
市场需求波动风险。

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