报告名称：艾派克(002180)“芯”怀天下 大有可为
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-14
研究机构：平安证券
研究员：刘舜逢,蒋朝庆,何冰凌
股票名称：艾派克
股票代码：002180
页数：4
简介：打印耗材芯片巨头，把握SoC芯片机遇：艾派克芯片业务已经形成了集研发、生产与销售为一体的集成电路设计产业，是国内少数具有自主知识产权的本土企业之一。目前公司是全球最大的通用耗材芯片厂商， 201 3年艾派克在中国通用耗材芯片市场占有率达到37 .5%，在并购SCC后公司芯片业务进一步加强，目前占据了全球第一的市场份额。公司产品结构迅速适应市场，公司生产的SoC芯片符合国家打印机信息安全需求标准，采用32位嵌入式CPU定制设计，打印速度可达100PPM。公司SoC芯片营业收入占比从2011年的0%提升到了2015年H1的47 2%，高毛利的SoC产品提高了公司的盈利能力。
“芯”怀天下，大有可为：公司在传统的打印耗材芯片市场地位稳固，为公司提供了稳定的业绩支撑，同时公司意识到了芯片领域的大机遇，不仅仅局限于耗材芯片，积极开拓更加广阔的芯片市场，如NFC芯片、RFID芯片、指纹识别芯片等。公司开发的大容量NFC卡芯片使用嵌入式55nmflash制程，满足NFC相关协议和标准，使用NFC手机可直接读取芯片内容，数据存储空间达4MB。公司开发的指纹识别芯片采用加强被动式识别技术设计，配备先进的生物识别技术，识别率高，能有效识别断纹、划伤等残缺指纹，具有高电压静电保护，工作温度范围广，耐磨材料高硬度等特点。受益未来移动支付市场大爆发以及物联网的普及，公司指纹识别芯片和NFC芯片等有望进入快速发展期，为公司的芯片业务的横向拓展提供重要原动力。
投资策略：我们预计公司15-17年营收分别为13.86/35.20/42.14亿元，归属母公司净利润分别为2.83/4.91/6.01亿元，对应EPS分别为0.50/0.86/1.06元，对应PE为90/52/42倍。我们认为艾派克作为A股打印信息安全的稀缺标的，在打印耗材芯片稳步增长的同时，积极拓展NFC和指纹识别等芯片领域，未来有望受益移动支付大爆发和物联网的普及，维持公司“推荐”评级。
风险提示：重组整合不及预期；市场竞争加剧的风险；专利诉讼的风险。
