报告名称：宁波银行(002142)四大亮点 看千亿市值
报告类型：深度分析
报告日期：2015-12-14
研究机构：招商证券
研究员：许荣聪,邹恒超
股票名称：宁波银行
股票代码：002142
页数：16
简介：基本面优异，四大亮点。1）资产质量预期差最大。公司虽然地处浙江，但不良率（连续8 个季度维持在0.89%附近）和不良净形成率（不良净形成率最高约1%）表现稳定，同时逾期贷款/不良贷款这一比例也较低，未来不良回升压力小于同业；2）存贷利差维持在高位。公司的新增贷款基本是固定利率贷款，有利于利率下行通道中维持高贷款收益率，稳定存贷利差和息差；3）贷款有效需求充足。目前优先股已发行完毕，将提升一级资本充足率至10%，足以支撑未来两年规模增速保持在20%以上；4）金融市场业务时机把握精准。公司的债券投资和理财投资能力强，往往能够在行情好时加大配置，公司今年以来一直提升债券投资占比，有利于盈利提升。
高管持股最多，解决短期化问题。截至目前，公司高管共持有宁波银行945万股，占公司总股本的0.24%，持股市值共1.45 亿元。公司高管的持股比例目前在上市银行中最高，利益绑定决定了公司管理层更重视公司长期的发展，经营行为不会短期化，公司只做自己看得懂，风险能控制得住的业务领域。我们有理由相信在经济下行期，公司的抗风险能力优于其他银行。
千亿市值不是梦。我们认为未来银行股估值分化将进一步加大，而中小银行相比行业平均具备更高的成长性，理应支撑更高的估值水平。我们用ROE-COE 模型的测算结果表明，当永续增长率达到8%其对应的估值水平要比5%时的永续增长率对应估值高出30%-50%。我们预计2017 年底宁波银行净资产约为551 亿，给予8%永续增长率和中性风险溢价下对应的PB 估值为1.7 倍，则未来两年内市值可以达到950 亿元。
风险提示：宏观经济下行超预期风险。
