报告名称：科远股份(002380)全面布局智能工厂
报告类型：深度分析
报告日期：2015-12-16
研究机构：中金公司
研究员：史成波,吴慧敏
股票名称：科远股份
股票代码：002380
页数：23
简介：投资亮点
我们首次覆盖科远股份，给予“推荐”评级，目标价41 元。
公司原是我国流程自动化领域的领军企业，目前公司业务线正在向凝汽器在线清洗机器人等创新型自动化设备领域拓展，并同时进军自动化程度较低的离散工业自动化市场。
传统热工自动化业务触底反弹。受煤炭降价影响，公司下游火电企业盈利能力持续改善，火电新增装机容量开始反弹，自动化设备更新换代需求也有望释放。随着市场集中度的进一步提升以及主要竞争对手和利时和浙大中控的业务调整，公司市场竞争能力将进一步增强，市占率有望从10%左右上升至15~20%。
创新型杀手级产品即将爆发。1）凝汽器在线清洗机器人：可替代传统凝汽器清洗方法，降低电厂发电煤耗1.5~2%，并具有较高技术门槛。机器人采用EMC 模式销售，已获得客户认可并形成销售，潜在市场规模约60 亿元。2）炉膛温度场测控装臵：可测量炉膛内温度分布情况，帮助企业提高燃烧效率。产品预计2015 年底完成研发，潜在市场空间将超过60 亿元。
走向离散工业自动化，布局工业4.0。公司是数字化工厂总包稀缺标的，在数字工厂的各个层级（企业层、管理层、控制层、现场层和云平台）均有布局，目前已进入离散工业自动化控制产品市场，市场规模300 亿元。公司“智能工业云平台”已有1.6 万台设备接入，产生运营收入约200 万元，该平台未来将向C2M 平台拓展，将消费者需求直接送至工厂，为未来实现工业4.0 奠定坚实基础。
财务预测
预计公司2015~16 年的收入分别为4.34、6.48 亿元，分别同比增长38.1%、49.3%；净利润分别为6,301 万元、1.48 亿元，分别同比增长48.2%、135.5%。
估值与建议
公司2015~16 年的P/E 分别为130.9x、55.6x（考虑定增稀释），我们首次覆盖给予“推荐”评级，目标价41 元（对应16年67x P/E）。
风险
机器人、锅炉CT 等新产品推广低于预期；下游行业自动化改造需求放缓。

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