报告名称：朗姿股份(002612)泛时尚产业落地将持续推升市值
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-16
研究机构：华泰证券
研究员：朱丽丽
股票名称：朗姿股份
股票代码：002612
页数：4
简介：事件：2015 年12 月15 日公司香港子公司以自有现金3.3 亿元人民币受让韩国L&P
Cosmetic 化妆品公司10%股权，投资完成后公司将成为标的公司第四大股东。
标的公司正处高成长阶段，投资意在进一步落实泛时尚生态圈布局。L&P 成立于2009 年，是韩国近年增长最快的化妆品公司之一，旗下拥有"Mediheal" （中文名"可莱丝"）、"T.P.O"、"Labocare"等面膜品牌。公司在韩国已实现免税店、药妆店、专卖店、商超等化妆品全渠道覆盖，销量在多个渠道的面膜子品类中长期保持第一。
2014 年公司面膜销量达到7000 万张，销售额3.1 亿元，同比增长500%以上， 净利率25%；2015 年前三季度面膜销量超过3 亿张，销售额6.9 亿元，同比增长200%，净利率28%。我们估算3.3 亿收购价对应2014 年PE42 倍、PS11 倍，相较其成长性，估值尚可。
依托双方优势，落地分享中国巨大的化妆品消费市场可以期待。
从行业趋势看，面膜是化妆品行业增速最高的细分领域。根据Euromonitor 数据， 2014 年我国化妆品销售额接近3000 亿元，是全球第二大化妆品市场，仅次于美国，但是人均消费额仅35 美元，是日本的12%、美国的15%、韩国的16%。相较于同属亚洲圈的日韩水平，行业消费升级有可观的空间。面膜在护肤品类中占比约10%，2009-2014 年均复合增速16.5%，高于整体行业的9.8%，2014 年增速为18.2%，说明仍在加快。
从渠道趋势看，线上是面膜发展最快的渠道。由于化妆品具有标准化程度高、体积小、重复购买率高的特征，是近年线上发展最快的品类之一，线上渗透率已达29%，年增长保持在30%以上。"可莱丝"目前是中国线上销量最大的韩国面膜品牌，2015 年上半年线上销量排名第二。在当前线上渠道优势基础上，未来可利用朗姿本土优势进一步打开中国化妆品销售市场(女装线下百货、购物中心渠道成熟，线上已拥有时尚平台明星衣橱和电商代运营商若羽臣)。
未来朗姿将依托标的在面膜领域的号召力和运营经验更快切入化妆品行业。
投资建议：时尚布局清晰，催化剂充足，建议买入。公司成功投资了时尚平台、美妆婴童代运营、韩国第一儿童和面膜品牌等，足见公司清晰战略以及在韩国时尚产业资源优势。考虑到公司 女装、婴童、化妆品、医美 布局方向，后续医美投资可期，同时大股东有回购计划，当前市值121 亿，仍有溢价空间，建议继续作为弹性标的配置。
风险提示：零售持续低迷、并购进程和效果低于预期。

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