报告名称：康耐特(300061)收购旗计智能100%股权 进军金融外包服务领域
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-18
研究机构：中金公司
研究员：郭海燕,樊俊豪
股票名称：康 耐 特
股票代码：300061
页数：6
简介：公司近况
康耐特公告，拟23.4 亿元收购上海旗计智能科技有限公司100%股权。公司将通过向旗计智能的股东刘涛、和雅投资、和顺投资等7 名对象发行1.49 亿股份（发行价为9.8 元/股，合计14.6 亿元）以及支付现金8.8 亿元来完成本次交易。
公司同时拟以9.8 元/股的价格非公开发行1.26 亿股，募集配套资金12.3 亿元，用于支付本次重组现金对价（8.8 亿元）、中介及其他发行费用（0.3 亿元）、防蓝光树脂镜片生产线建设项目（0.6 亿元）、旗计智能运营中心建设项目（1.4 亿元）及补充流动资金（1.2 亿元）。认购对象5 名，分别为铮翔投资（定增占比28.46%，下同）、安赐共创（6.1%）、博时资本（两个资管计划合计61.38%）、君彤投资拟设立的合伙企业（4.07%）。定增锁定期3 年。公司将于12 月18 日起复牌。
评论
1、收购旗计智能强势进军金融外包服务新蓝海。
①旗计智能：定位银行卡增值业务创新服务提供商，成长较快。旗计智能成立于2012 年2 月，主要业务为银行卡商品邮购分期，目前正逐步向信用卡账单分期及服务权益分期拓展，客户包括平安银行、邮储银行、华夏银行等。凭借业务模式创新及大数据技术研发等优势，公司实现了快速成长，15 年1~3Q 实现营收4.66 亿元（VS. 13 年1.14 亿元），净利润5,201 万元（VS. 13年801 万元）。
②金融服务外包行业成长前景广阔，旗计智能有望受益。受益国内金融行业的迅速发展，金融服务外包行业持续高增长，而随着大数据技术不断开发应用及消费方式（信用消费占比提升）的转变，金融外包服务需求潜力将不断释放，预计2016 年ITO（信息技术服务外包）、BPO（商务流程外包）将分别达到65.84/18.87 亿美元，相当于2011 年的1.88/2.35 倍。旗计智能以银行卡增值服务（隶属BPO）为切入口，依托技术（大数据研发）、产品开发、渠道、商业模式等优势，有望将业务拓展到银行消费分期营销外包及投融资平台运营外包等。另外公司未来还可与具备大数据资源的机构如证券公司、航空公司等开展合作。
③按15 年29.3 倍P/E 收购，收购完成后将形成22.39 亿元商誉。旗计智能承诺2015/16/17/18 年扣非归属净利润不低于0.8/1.6/2.45/3.45 亿元（若不达预期，将用现金及股权方式补偿），复合增长率高达62.8%，有望增厚上市公司业绩。此次收购价格对应2015 年P/E 29.3 倍，完成后上市公司将确认22.39 亿元商誉，未来需紧密跟踪旗计智能的经营情况（若其经营未达预期，则存在商誉减值风险）。
2、大股东与管理层共同参与定增且锁定3 年，彰显未来发展信心。参与定增的铮翔投资（认购28.46%）系大股东控制企业（持股24.29%），同时公司部分董监高人员为其合伙人，参与定增体现了大股东与管理层对公司未来可持续成长的坚定信心。此前公司还曾实施了股票激励计划，后续市值管理动力强。
3、公司业务转型“镜片生产销售+金融外包服务”，双主业战略有助于公司分散经营风险，挖掘新的利润增长点。
估值建议
鉴于公司此次收购仍需取得股东大会与证监会等核准，我们暂维持盈利预测与推荐评级不变。公司市值小、弹性大，此次收购旗计智能彰显公司转型升级战略，有望提振未来成长预期，若考虑收购完成，则公司2016 年备考利润为2.14 亿元，当前股价对应增发后的总股本（5.23 亿股）为27.7 倍P/E，在创业板中处于较低水平。维持目标价18.4 元。
风险
资产收购的不确定性；旗计智能经营不达预期带来的商誉减值风险。
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