报告名称：乾景园林(603778)新股报告：市政地产齐头并进的园林综合服务商
报告类型：新股定价
报告日期：2015-12-17
研究机构：广发证券
研究员：唐笑
股票名称：乾景园林
股票代码：603778
页数：25
简介：核心观点：
公司是市政地产齐头并进的全方位园林绿化服务商
公司致力于打造全方位园林绿化服务平台，提供从绿化苗木繁育、园林景观规划设计到园林景观工程施工、园林养护的产业链一体化综合服务，目前主要以地产景观和市政绿化等园林景观工程的规划设计、施工与养护业务为主。
行业态势：聚焦“海绵城市”建设，迎来行业发展新气象
随着城市生态建设的不断升级，园林行业迎来发展的新气象。政府重视“海绵城市”建设，不断加大投入，会扩大市政园林的市场规模；同时目前房地产利好政策频现，或带动地产园林的发展。面对传统园林行业的下行，各公司纷纷转型，切入环保领域，积极开展PPP合作模式，寻求新增长点。
竞争优势：公司业务均衡，致力于打造全方位园林绿化服务平台
公司市政地产双轮驱动，业务互补使企业稳定发展；业务覆盖全国主要地区，跨区域经营优势明显；能胜任特殊施工条件，施工能力出众；一体化经营，产业链联动，提供全方位一站式服务。
盈利预测
我们预测公司2015-2017 年实现归属母公司净利润分别为0.98、1.17、1.43 亿元，同比增长20%、19.8%、22.1%；摊薄后EPS 分别为1.22、1.46、1.78 元。我们认为2015 年给予公司36-40 倍市盈率估值较为合理，合理价值在46.36 元左右。公司此拟发行2000 万股，按照募集资金净额加发行费用4655.55 万元后计算的理论发行价格为20.07 元。
风险提示
业务占比变化对公司收入结算风险，经营现金流导致的偿债风险，应收账款盈利预坏测账：风险，人员薪酬变化对公司业绩的风险。

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