报告名称：双汇发展(000895)新品符合消费趋势、盈利能力强
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-21
研究机构：平安证券
研究员：文献,王俏怡
股票名称：双汇发展
股票代码：000895
页数：6
简介：新品符合消费升级趋势，全部使用美国原料，估计毛利率更高。本次发布会主要推了三款新品，分别是美式培根、美式火腿、美式香肠，全部是低温产品。新品使用美国史密斯菲尔德的原料、技术及品牌，是双汇在推进中国肉制品行业转型升级、公司自身产品结构调整的重要一步。低温肉制品口感和营养更好，参考美国，是肉制品的消费升级趋势。在冷链改善、消费升级的推动下，中国的低温肉制品消费占比也应缓慢提升，但因饮食习惯转变较慢，调整可能需要较长时间。综合上游供给变化，估计美国的进口肉2016年仍应具备成本优势。本次三款新品全部采用美国进口原料，估计毛利率较传统明星产品更高。
2016年营销力度增强，支持新品推广。配合新品推广，营销上主要有五方面新动作：第一、人员的数量和激励调整：各销售大区新增约20个专业美式推广团队，2，000名左右促销员，给予销售人员业绩考核上更好的激励。第二、推广活动方面，会有厨师和采购经理品鉴会、商超及生活小区路演试吃等。第三、终端陈列上，将选取前期2000家、后期5000家样板店做推广。第四、在央视及知名电视台投放广告。第五、引入专业市场调研公司，跟踪行业及消费者趋势变化。双汇的肉制品渠道规模，从销售人员数量来看行业第一，2016年加大营销力度，有利于推动消费者饮食习惯转变。
维持“推荐”评级。维持原有盈利预测，预计2015-17年归母净利分别同比+0.5%、+1.7%、+2.2%，EPS分别为1.23元、1.25元、1.28元。本次新品推广符合消费趋势，长远看有助于公司提升份额和盈利能力，但考虑消费习惯转变速度较慢、屠宰业务仍需等待政策引导转变、双汇的传统明星产品体量巨大难以短期快速改变，预计2016年肉制品吨利提升仍是公司利润增长的主要动力，我们测算，1-3Q15双汇进口原料仅占肉制品中猪肉原料的约31%，从关联交易预测金额看，16年公司将继续加大进口原料对国内原料的替代。考虑公司在肉制品行业已经形成较强的规模、品牌、渠道优势，在份额上已经与第二名竞争对手拉开差距，经营波动小、股息收益率高，维持公司“推荐”评级。
风险提示：食品安全事故、原料价格波动。

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