报告名称：天赐材料(002709)参股上游碳酸锂 电解液核心产业链构建完成
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-22
研究机构：安信证券
研究员：黄守宏
股票名称：天赐材料
股票代码：002709
页数：4
简介：参股江苏容汇，切入上游碳酸锂领域：天赐材料发布公告，公司将以自有资金6000 万元认购江苏容汇通用锂业有限公司新增股份1166.6666 万股，增资完成后，公司将持有江苏容汇20%股权。标的公司江苏容汇主要从事碳酸锂、氢氧化锂和磷酸铁锂的生产和销售，目前已经建有成熟及稳定的碳酸锂产品生产线，同时拥有锂矿石和卤水提锂的生产工艺和技术，并计划在此基础上实现锂电池正极材料磷酸铁锂产品的一体化规模生产。通过本次增资参股，天赐材料正式切入产业链上游碳酸锂，从而保证自产六氟磷酸锂的上游关键原材料供应链稳定，特别是在目前碳酸锂上游价格持续上涨，供需偏紧的情况下，战略意义显著，供应链的稳定将有助于进一步巩固公司全球电解液老大的地位。
六氟磷酸锂产能继续扩张，电解液核心产业链构建完成：公司12 月初发布公告，将投资1.27 亿元启动年产2000 吨固体六氟磷酸锂项目，计划于2017年达产，从而拥有相当于6000 吨固态六氟磷酸锂产能。我们在此前行业深度报告中已经分析，考虑到明年所有新增产能，六氟磷酸锂供给仍有缺口，将成为影响电解液产能的最大因素。公司自身锂盐产能的扩张在六氟磷酸锂迎来历史拐点、价格持续上行的情况下尤为重要。今年四季度开始，整个电解液产业链均在涨价，在打通碳酸锂布局后，公司的成本优势最为突出，完善的布局下，盈利水平将不断提高。
传统车企将全面发力，新能源汽车高速发展：今年年底的抢装行情明显，新能源汽车全年突破30 万辆已成定局。站在当前时点看，2020 年百公里5升的油耗标准不依靠新能源汽车难以实现，“中国版ZEV”有望明年落地，迫使传统车企发力新能源汽车。目前国内主流车企均公开发布了新能源汽车战略，结合新兴商业模式的拉动，有望到2020 年实现年销量规模200 万辆，整个产业链未来五年仍有广阔发展空间。
投资建议：买入-A 评级，6 个月目标价115.4 元。预计公司2015 年-2017年的净利润分别为0.84 亿、2.96 亿元、3.45 亿元。考虑到六氟磷酸锂和电解液涨价预期，上调6 个月目标市值至150 亿元，对应目标价115.4 元。
风险提示：产能扩张不及预期，生产出现安全事故

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