报告名称：平高电气(600312)重大事项点评：特高压直流获大单 重大资产重组获批
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-22
研究机构：中信证券
研究员：王海旭
股票名称：平高电气
股票代码：600312
页数：3
简介：公司12月21日晚间公告，公司及子公司中标国网公司锡盟-泰州、上海庙-山东±800kV特高压直流输电工程第一批设备招标，共计12.9亿元。同时公告公司2015年重大资产重组方案获国资委批复。
点评及投资要点：
特高压直流项目落地引领业绩增长，后续订单充足。此次公司中标分别为组合电器8.54亿元、断路器1.59亿元、隔离开关和接地开关0.71亿元，以及平芝公司组合电器2.06亿元。特高压线路为锡盟-泰州，上海庙-山东两条特高压直流项目。公司之前一直是特高压交流GIS（封闭式组合电器）的主要供应商，市占率近五成。但从去年年底相继中标特高压直流项目之后，公司已具备了稳定的特直项目供货能力。我们预计，2016年国家还将核准“四交四直”八条线路，而公司保持着特高压领域最高的盈利能力，我们预计未来每条特直都将获得平均4~6亿元收入订单，每条特交线路获得16~20亿元订单，业绩增长无忧。
集团优质资产注入取得进展，布局“一带一路”和配网市场。公司于2015年10月底公告，拟定增募资49亿元，收购上海天灵、平高威海、平高通用、国际工程、廊坊东芝股权，并对其中四家公司进行增资，同时增资下属天津平高公司，以及投入印度工厂建设项目。未来印度工厂将与国际工程、天津威海一起，开拓“一带一路”的电力设备市场，成为我国电力装备“走出去”的靓眼名片。收购的各公司主要布局在中低压配电网领域，盈利能力强、市占率高，与未来天津的智能开关产业园协同效应明显，更获得平高集团高额的业绩对赌承诺。在配网行业迎来“十三五”1.7万亿投资的背景下，此次资产注入将为公司业绩增长贡献坚实的力量。而此次公告重组方案获国资委批复的同时，公司也披露所有相关公司的审计报告，可以说取得了巨大进展。值得一提的是，此次定增底价为22.33元，仍与现在股价倒挂。我们认为公司在停牌期间做了深度的考量和安排，目前股价具有极高的安全边际。
内生增长新动力：运维业务与特高压直流产品。公司10-15年前在我国销售的众多高压开关全面进入检修期，此背景下成立的“客服中心”率先采用框架协议模式，已斩获国内多个省市运维服务订单，有望在2020年达到10亿元规模。另外，公司目前还在柔性直流输电、高压直流断路器方面不断探索，有可能在明年初试牛刀。公司投入研发的智能驱动断路器、预装式变电站等产品也有望再度引领高压电力设备的行业潮流。
风险提示。特高压项目审批低于预期的风险；重组项目不成功的风险。
盈利预测及估值。我们按此次增发顺利的情况下，根据2016年计入增发的股本以及资产利润，维持预测公司2015/16/17年EPS分别为0.75/0.90/1.18元，对应PE分别为26/21/16倍。我们保守给予公司2016年30倍PE，目标价27元，维持“买入”评级。

下载地址：平高电气(600312)重大事项点评：特高压直流获大单 重大资产重组获批