报告名称：金达威(002626)保健品全产业链布局 期待“金乐心”爆发
报告类型：深度分析
报告日期：2015-12-22
研究机构：东北证券
研究员：陈鹏,李强
股票名称：金达威
股票代码：002626
页数：16
简介：保健品市场空间大：在消费升级、人均保健品消费提升、人口老龄化的推动下，保健品拥有强劲需求。波士顿咨询发布的最新报告《从洞察到行动：掘金中国保健消费品市场》指出，中国消费者的健康意识全球领先，预计到2020 年保健品市场规模有望超过4000 亿。
进军美国市场，完善产业链布局：公司之前是保健品原料辅酶Q10的供应商，为提高产品附加值，延伸产业链，开始进入保健品领域。通过收购美国DRB 和Vitatech 公司，公司获得进入美国保健品终端市场的平台，通过跨境电商如唯品会海外特卖专场的形式，把在美国生产的高品质保健产品引入中国市场，扩大公司在国内以及国际市场上的影响力。通过收购与自主研发，公司已基本完成原材料供应商、保健品生产、终端产品销售的保健品完整产业链布局。
期待“金乐心”爆发：辅酶Q10 已成为国际保健品市场消费的新亮点。据统计，全球辅酶Q10 市场规模超过100 亿美元，辅酶Q10 在美国是位居鱼油、复合维生素和维生素D 之后第四大流行强化剂产品，每年的销售额大约在10 亿美元左右。为顺应消费新潮流，延续公司在辅酶Q10 领域的优势，2014 年底公司推出辅酶Q10 保健品“金乐心”，期望能够打造成大单品。
VD3 下跌空间不大：2015 年VD3 从年初的150 元/千克下跌到目前的55 元/千克，主要是VD3 价格在2009 年快速上涨，并在2010-2011年维持在高位，吸引了原有VD3 厂家扩产以及新厂家进入，目前维生素D3 行业的整体产能已达10000 吨，而下游需求疲弱，供过于求。VD3 下跌到目前55 元/千克，已逼近成本线，下跌空间已不大。
投资建议：预计公司15-16 年EPS 分别为0.28、0.40 元，对应PE分别为60X、41X。公司已完成原材料供应-保健品生产-终端产品销售的完整产业链布局，期待辅酶Q10 保健品“金乐心”爆发，给予“增持”评级。
风险提示：维生素行业竞争激烈；收购整合风险

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