报告名称：格力电器(000651)蓝筹估值提升催化公司换年估值切换
报告类型：深度分析
报告日期：2015-12-22
研究机构：中金公司
研究员：何伟,郭海燕
股票名称：格力电器
股票代码：000651
页数：12
简介：公司近况
格力电器涨停，估值提升至9.7x P/E TTM。
评论
再看格力估值提升：1）无风险收益率下降导致的资产配臵荒以及保险资金举牌万科等因素导致格力的估值提升。公司大股东仅持股18.22%，估值低、分红率高、在手现金和票据规模大，有成为保险资金举牌的潜质。2）深港通预计2016 年上半年推出，A 股和H 股之间存在的明显估值差也会导致格力估值提升。
回顾一年前我们也提出过格力估值提升的判断，理由也是类似的，但未能实现：1）2015 年上半年牛市期间格力估值达到过13x P/ETTM。但在牛市，这种无风险收益率下降带来的估值提升是无法吸引市场关注的。2）牛市之后的股灾导致深港通推迟。3）凉夏、空调行业去库存等负面因素导致格力基本面低于预期。
行业已经在底部：1）预计2016 年下半年去库存周期结束，2013年8 月~2014 年12 月是一轮为期1.5 年的补库存周期，2015 年1 月~2016 年7 月是一轮为期1.5 年的去库存周期。2）4Q2015去库存压力依然类似于3Q，10~11 月内销出货量下降28%（产业在线）。3）人民币贬值对出口的有利影响正在逐渐体现。4）政府将房地产去库存作为重要工作，有利于未来空调需求。
格力在不断改善：1）中央空调竞争力继续大幅提升，市场份额提升。2）电商布局明显改善，公司双十一同阿里紧密合作，双十二同京东紧密合作。3）强调工业机器人是未来发展战略，弱化进入手机业务的计划（目前未正式销售手机）。
估值建议
维持盈利预测，预计2015/16 年EPS 2.38/2.58 元，分别同比+1%/+8%。维持“推荐”评级，上调目标价20%至28.60 元，对应12x 2015e P/E。
风险
市场需求波动风险。

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