报告名称：老板电器(002508)等待阿尔法α
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-21
研究机构：招商证券
研究员：纪敏
股票名称：老板电器
股票代码：002508
页数：4
简介：投资思考：寻找阿尔法α… 回溯公司2010年上市以来的经营和股价走势,可以大致认为相对稳定高速的盈利增长,估值波动是更为重要的股价影响因素。据Wind一致预期,老板电器2016盈利+31.7%,而当前28x的TTM-PE则处于历史相对高位,因此短期给予“持有”评级;但若放眼长期,厨电行业和老板电器的市场以及市值仍有较大空间,建议作为配置型品种“逢低买入”。
股价回溯：相较盈利,估值波动具有更大的影响。据Wind,公司2011-2015的年度股价涨幅分别为（-31%,16%,117%,5%和91%）,盈利增速（39%,43%,44%,49%,三季报40%）,收入增速（25%,28%,35%,35%,三季报25%）……而对应的TTM-PE分别为（25,21,29,21和28倍）。大致可知,过往5年,相较盈利,估值波动是十分重要的股价影响因素。
基本逻辑：依托市占率和盈利水平的持续提升。 据Wind, 2011-2015年公司收入增速分别为（25%,28%,35%,35%,三季报25%）,毛利率（52.5%,53.6%,54.4%,56.5%,三季报58.3%）,净利率（12.2%,13.4%,14.2%,15.8%,三季报15.6%）,大致可以判断出公司产品销售在过往5年量价齐增,超越行业。公司上市以来,A股市场对老板电器有“大行业,小公司”的基本逻辑预期,而股权激励的推出,渠道变革和结构优化以及新品研发,都使得公司市占率和盈利水平提升的趋势有望得以延续。
经营聚焦：2015, 出色依旧,稳健如期。2015.Q1-Q3公司实现营业收入31.2亿元,同比+25.2%; 实现净利润4.9亿元,同比+41.1%;扣非净利润同比+44.7%,合EPS1.01元。其中,2015.Q3收入+20.8%,净利润+41.4%。公司业绩高速增长依旧,预计全年保持节奏。公司亦预告2015净利润同比+20~40%
风险提示：A股市场系统性风险、地产景气低于预期
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