报告名称：中国银行(601988)出售南洋商业银行终落定
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-21
研究机构：中信建投证券
研究员：杨荣
股票名称：中国银行
股票代码：601988,03988
页数：4
简介：事件
中银香港出售旗下南洋商业银行100%股权的交易，终于尘埃落定，于12 月18 日与买家信达金控签订股权买卖协议，交易对价总计680 亿港元，与招标底价相同。
简评
1、事件进展：
中国银行（香港）有限公司于2015年12月18日，与信达金融控股有限公司（买方）及中国信达（香港）控股有限公司（买方担保人）签订股权买卖协议。交易对价680亿港元。
2、挂牌价考虑因素：
交易对价与南洋商业银行2014年末的净资产相比，相当于1.95倍PB。考虑因素：（1）香港银行业同类交易所实现的PB；（2）香港和中国内地银行牌照的稀缺性；（3）南洋商业银行发展前景；（4）与信达协同效应。
3、出售原因：
原因之一业务重叠，差异化程度不够，造成资源和客户分散；原因之二盈利能力拖累。南商行2014年实现的ROA水平仅为0.94%，ROE仅为8.19%，NIM为1.83%，各项指标均远低于集团平均水平，剥离有利于集团整体的ROE水平抬升。
4、对中行的影响？
中国银行预计将因拟议出售获得约392亿港元，即约328亿人民币税前收益。若假设会反映在2015年盈利中，且以25%的所得税税率估算，即提高246亿元净利润，然而作为非经常性损益，虽在即期会对净利润有提升作用，但不具可持续性。
5、投资建议：
维持中行"增持"评级，受益人民币国际化和一带一路金融大动脉的国家战略推动，维持经常性盈利预测，15/16年扣非后EPS0.58元/0.58元，15年PE/PB为6.46/0.91。
