报告名称：中源协和(600645)打造生命产业生态系统 细胞基因双轮驱动
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-23
研究机构：海通证券
研究员：余文心,周锐,郑琴
股票名称：中源协和
股票代码：600645
页数：5
简介：事件：2015 年12 月18 日，公司控股子公司中源协和基因科技有限公司的全资子公司广东顺德中源协和基因科技有限公司获得佛山市顺德区卫生和计划生育局颁发的《医疗机构执业许可证》，可专业开展医学检验科：临床细胞分子遗传学专业等临床检验项目。有效期限自2015 年12 月18 日至2020 年12 月17 日。公司下属公司将通过专业运作模式，提供项目齐全、结果可靠的医学检验服务， 进一步促进公司基因业务的发展。
点评：
此次是公司继天津基因牌照之后的第二张广东顺德牌照的取得，未来公司将争取布局华东、华北、华中、华南，实现全国覆盖。我们继续看好公司细胞基因双轮驱动的逻辑，认为在目前这个时点，依然值得推荐。
推荐理由总结：
（1）精准医疗市值角度看，有较大投资机会。截止2015 年12 月22 日，公司238 亿的市值与龙头地位不匹配，同类公司安科生物191 亿，新日恒力183 亿， 南京新百269 亿。
（2）公司除了厚积薄发的干细胞主业，还布局最长的精准医疗产业链：涵盖基因检测设备、试剂----检测、筛查-----细胞治疗-----大数据，分别依托自身原有干细胞主业，Origene，北科生物，柯莱逊。公司短期经营立足干细胞存储业务和医学检测试剂业务，中期开拓化妆品美容保健品业务和细胞制剂业务。公司致力于打通产业链单独环节，打造生命产业生态系统。公司拥有的干细胞细胞是稀缺资源基础，公司通过并购基金，积极外延。借此从干细胞拓展到免疫细胞，衔接存储、检测、细胞治疗、药物、市场（未来不排除利用互联网+思维，从线上线下双渠道推广）。
（3）行业层面，精准医疗方兴未艾。我国正在制定"精准医疗"战略规划，旨在实现精准的疾病分类和诊断，制定具有个性化的预防、治疗方案，华大基因2015 年12 月18 日晚披露招股说明书，有望点燃行业投资热情。
给予"买入"评级，目标价80 元。预计2015-2017 年EPS 0.30 元、0.55 元、1.04 元，看好公司在细胞和基因领域战略布局，更看好公司并购基金成立后外延进展， 由于我们看好精准医疗热点主题将继续演绎，行业可比公司2016 年动态PE 约为100 倍，由于公司处于龙头地位，外延预期强烈，给予公司一定估值溢价，目标价80 元，相对2016 年146X 的PE，给予"买入"评级。
不确定性因素。（1）各地干细胞存储竞争情况；（2）外延进展。

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