报告名称：万丰奥威(002085)调研纪要：大交通巨头正在形成
报告类型：调研报告
报告日期：2015-12-23
研究机构：华泰证券
研究员：谢志才
股票名称：万丰奥威
股票代码：002085
页数：8
简介：万丰奥威业绩出色，2015全年有望实现7.5亿元以上的盈利（按镁瑞丁并表后全年实现约1.5亿盈利测算，轮毂实现近4.5亿盈利，达克罗实现近1.5亿盈利）。明年公司目标实现9亿-9.5亿盈利。今后三年，铝轮毂、达克罗、镁瑞丁这三大业务板块均有望实现20%以上的业绩复合增速。其中达克罗业务发展迅速，已计划在重庆或武汉再建一个生产基地，若顺利达产则业务增速有可能更高。达克罗业务毛利较高，在50%以上，净利率超过30%。
镁瑞丁已超额完成2015年1.34亿净利的业绩承诺。事实上业绩承诺在今年9月份就已达成，预计全年有望实现1.5亿元以上的盈利规模，销售收入近30亿。2016年则有望实现近2亿元盈利。公司的目标镁瑞丁业务3年后营收规模达到100亿元，界时将超过铝轮毂成为公司的主要盈利支柱（不考虑外延项目）。
万丰途虎的合作将建立独立的平台，初期B2B成分较多。核心业务之一是将优秀的海外后市场品牌引入国内，同时将国内优质的后市场品牌带入国际市场。此外定制化零件将是平台另一大业务内容（例如个性化定制轮毂等），也会与公司镁合金产业结合。万丰途虎合作的成功基础是基于互联网加实业。
我们判断公司继续外延式发展提升公司成长速度的策略。公司丰富的并购经验，在现有业务体量下，实现"大交通"行业巨头的最佳路径将是继续外延。万丰奥威的母公司万丰奥特资金实力雄厚，有良好的融资渠道（如发债、银行融资、产业基金等方式），近日母公司签约了一家加拿大的航校，此前已在杭州萧山设立了航空租赁公司，另外也在考察捷克、加拿大直升机项目。
未来三年做大做强上市公司，目标千亿市值。根据公司"十三五"计划，未来三年万丰奥威目标市值为1000亿，阶段性在2016年就要挑战500亿市值的目标。
总体上，我们认为公司通过一系列超前布局，已经在轮毂、涂覆和汽车镁合金新型材料取得瞩目成就，是各自细分领域的领导者。近期通过与途虎合资，成功切入汽车后市场，预计公司将继续在大交通领域进行外延布局，目标成为大交通领域的巨头。预计公司今年净利润7.5亿，未来3年复合增速20%+，成长性优异，继续看好。
风险提示：经济下行，国内乘用车市场景气度下调导致车轮需求下降；原材料价格上升影响毛利率；汽车后市场推进不及预期。

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