报告名称：中国光大国际(00257.HK)分析师大会纪要
报告类型：港股研究
报告日期：2015-12-24
研究机构：中金公司
股票名称：中国光大国际
股票代码：00257
页数：8
简介：要点
12 月光大国际股价下跌约20%，主要由于市场对于行业竞争加剧、会计政策和项目进度的担忧。公司举行了分析师大会，会议
要点如下：
项目稳步推进。尽管环境标准趋严，但公司预期将由此引发有更多的行业整合机遇而非项目延期。2015 年在建中项目15 个，总投资额达55 亿元（较2014 年的39 亿元同比增加41%），表明2015 年建造收入有望实现同比高增长。2016 年公司预计将加大资本支出，带动未来业绩增长。
尽管行业竞争激烈，光大国际仍彰显强大的项目获取实力。2015年，新环保项目投标竞争显着加剧，部分垃圾发电项目投标价格近期低至18 元/吨（此前行业平均值为50 元/吨）。但公司仍在2015年获得34 个项目，总投资额约100 亿元（同比增加9%），主要受益于品牌效应和生物质能源领域的延伸。
此外，公司对所有新项目的股权内部收益率要求仍维持在至少10%，并表示现在新增的垃圾发电项目的处理费仍维持在50~60元每吨。处理费下降的影响将被技术创新所抵消：处理费每下降10 元/吨，吨垃圾发电量提升20 度即可抵消该影响。通过研发和技术进步，公司已将吨垃圾发电量从300 度提升至400 度，为其获取项目的处理费标准提供更大的灵活性。
建议
重申推荐评级，目标价17 港元。鉴于公司估值已从30 倍远期市盈率的高点下降至15 倍，建议投资者逢低买入。考虑到政府在环保方面的决心，我们预计未来将出台更多政策，带动价值重估。
