报告名称：老百姓(603883)定增预案获股东会通过 公司业务有望全面发力
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-25
研究机构：海通证券
研究员：余文心
股票名称：老百姓
股票代码：603883
页数：3
简介：事件。公司召开临时股东会，审议通过了《2015 年非公开发行A 股股票方案》等议案。按照定价原则，本次股东大会决议公告日将被作为定价基准日，发行价格将不低于此前二十个交易日公司股票交易均价的90%，即不低于63.85 元。
定增预案获股东会通过，公司有望全面发力。我们认为，资金支持，是药店企业进行内生和外延扩张的关键。本次融资，公司计划募集资金19.80 亿元，重点用于新开门店和对仁惠堂、分公司少数股东权益的收购。伴随定增项目推进，公司业务有望逐步发力。
同时，值得关注的是，公司定增底价与现价接近。为确保定增顺利实施，我们认为，公司将充分调动主观积极性，力争实现业务快速发展和股价良好表现。
连锁药店龙头企业，全国性布局保障高成长。从基本面来看，公司处于行业领军地位。公司已在全国16 个省拥有布局，其中7 个省市场份额前三。
截止2015 年3 季度，公司合计拥有门店1288 家。除湖南外，公司在大部分省份的门店数量不到100 家。尽管单省药店数量较少，但公司采取大店模式，在各区域内拥有良好的业务基础和丰富的整合经验，品牌力多年名列全国冠军。这使得未来公司内生开店和外延扩张的路径都极其顺畅。对仁惠堂等企业的收购，已初步体现了公司的行业整合能力。资本助力，我们认为，公司有望持续保持高成长，并在未来几年快速实现全国性布局。
多因素推动处方外流，公司有望显着受益。我们认为，处方药从医疗机构外流，将是2016 年医药行业最重要的行业趋势和投资机会之一：1）我们预计，2016年零差率将在全国医疗机构大范围推广，同时国家对医院药占比和辅助用药的监控将进一步严格，这势必将使部分处方药品种从医疗机构中挤出；2）在新一轮招标中，药企感受到了巨大的降价压力，也在积极探索零售终端的销售模式。
我国处方药市场规模过万亿，而药品零售终端不足3000 亿。处方外流，将为药店企业带来巨大的增量。公司作为全国连锁药店龙头，拥有大量的院边店资源，目前正在积极对接工业企业，我们认为，伴随处方外流，公司有望显着受益。
互联网医疗布局值得期待。公司是国内平价药房模式的先行者，多年来战略布局一直引领行业。伴随医药电商、分级诊疗等行业趋势的显现，我们认为，公司互联网医疗相关布局也值得期待。
盈利预测。本次定增涉及对仁惠堂和天津、郴州、广西公司49%股权的收购，若顺利实施，将使公司业绩大幅增厚。按定增正常审批速度估算，我们预计公司将在上半年完成融资，相关标的有望在下半年并表。
若定增顺利实施，我们预计公司2015-17 年的净利润为2.45、3.31、4.53 亿元，对应EPS0.92、1.24、1.70 元（考虑到股本摊薄后对应EPS 约为0.82、1.11、1.52 元）。考虑到公司业务格局广阔，若后续整合较多业绩可能超出我们的预期，我们给予公司2016 年70 倍PE，目标价87 元，维持“增持”评级。
风险提示。处方药网售政策出台时点不达预期，定增进度不及预期。

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