报告名称：双环传动(002472)调研报告：齿轮主业稳步增长 深度布局新兴产业
报告类型：调研报告
报告日期：2015-12-25
研究机构：东北证券
研究员：吴江涛,高鹏
股票名称：双环传动
股票代码：002472
页数：8
简介：精密齿轮龙头企业。公司主要从事机械传动齿轮的研发、生产与销售，目前已经形成乘用车齿轮、商用车齿轮、摩托车齿轮、工程机械齿轮和电动工具齿轮全方位并举的产品格局，拥有BOSCH(博世公司)、BorgWarner(博格华纳)等一批世界500 强客户。
牵手上汽变，深耕乘用车全自动变速器产业。公司在桐乡新建DCT360 全自动变速器生产工厂，专供上汽变，未来DCT360 要用在荣威、MG 等5 款上汽集团的车型上。目前国内自动挡乘用车数量占乘用车市场的37.31%，但与欧美发达国家和地区相比存在较大差距，未来市场需求较大。预计公司2016 年三季度可以小规模供货，2017 年开始有望成为公司新的业绩增长点，2017~2018 年该项目收入约2.5 亿元、5 亿元。
布局RV 减速器产业。RV 减速器作为国外公司高度垄断的产品，进口替代空间巨大。公司目前已经生产出RV 减速器C 和E 系列各7个型号的产品，并得到国家863 计划项目立项，目前减速器已经小批量生产供给下游客户试用，2016 年小规模供货，预计该项目2016~2017 年收入为0.3 亿元、0.8 亿元。
投资建议与评级：预计公司2015-2017 年的净利润为1.34 亿元、1.62亿元和2.45 亿元，EPS 为0.46 元、0.56 元、0.85 元，给予“增持”评级。。
风险提示：传统主业增速低于预期，RV 减速器、高铁减速器等募投项目低于预期，DCT360 全自动变速器推进低于预期。

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