报告名称：全筑股份(603030)发布定增预案 布局全生态家居服务平台
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-28
研究机构：招商证券
研究员：张士宝,王彬鹏
股票名称：全筑股份
股票代码：603030
页数：8
简介：事件：公司发布非公开发行A 股股票预案，发行价格不低于33.76 元/股，共募集资金总额不超过5 亿元，发行股票数量不超过1481 万股。
评论：
1、 募集资金实施全生态家居服务"模块化"经营战略规划
公司本次募集资金不超过5 亿元，将用于全生态家居服务平台（一期）2.1 亿元、设计一体化及工业化装修项目8150 万元、信息化建设项目2350 万元、区域中心建设项目3500 万元以及偿还银行贷款与补充流动资金1.5 亿元。公司从线下、线上服务和装修前后服务两个维度，打造以定制装修服务、建筑装饰服务以及家居生活服务为核心的全生态家居服务"模块化"：1）定制装修服务模块：在装修前房地产开发商线上提出整体方案要求，由设计部门提供相应的定制化设计服务来满足客户的个性需求；2）建筑装饰服务模块：在装修前线下为房地产开发商提供相应的整体装饰方案；3）家居生活服务模块：侧重于装修后服务，为开发商及衍生客户群提供软装、维护、家居等专业化装修后服务。
2、 装修前线下服务：设计一体化强化建筑装饰服务模块
公司以全装修为核心主业，依据房地产开发商提出的整体装饰方案需求来提供服务，但存在建筑设计与装修设计脱节的问题，极大的限制了装修产业化水平的提高。公司深入建筑装修产业化，通过与建筑总部及各事业的沟通与讨论，将建筑设计与装修设计相融合，深入建筑装修产业化，强化建筑装修服务板块。
3、 转型装修后服务：全生态家居服务平台助力家居生活服务模块
公司旗下全筑易搭建由售楼人员、业主、家居供应商以及设计师组成的闭环平台，注重装修后服务，针对痛点解决问题：1）利用数据库与股东资源，提前为消费者准备装修设计方案，并通过一体机等方式来展示；2）与一线产品供应商合作，减少中间销售环节，降低家居产品价格，与市场相比低20%-40%，3）总包服务，客户可提包入住。从目前发展情况来看，公司一体机在恒大帝景落地后，注册覆盖率近100%，引流效果显着，但业务进展略低于预期；未来公司拟通过全生态家居服务平台助力家居生活服务模块，为开发商及衍生客户群提供软装、维护、家居等专业化装修后服务，进而开拓装修后市场空间。
4、 主业有保证，全生态家居生活服务平台是看点，维持"强烈推荐-A"评级
全装修每年超万亿市场空间，未来5-7 年内市场空间稳定，又因为公司全装修业务体量小，且商业模式依附性强，地产背景产业资本保证全装修业务订单量，未来业绩增速有保证，预计15 年业绩符合公司预期；此外全生态家居生活服务平台是未来看点。预计2015-2016 年EPS 为0.57 元与0.79 元，对应PE 为67.0倍与48.0 倍。维持"强烈推荐-A"评级。
5、 风险提示：单一客户业务经营性风险，业务进展未及预期风险。

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