报告名称：全志科技(300458)多点布局 迎接大视频时代
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-28
研究机构：银河证券
研究员：王莉
股票名称：全志科技
股票代码：300458
页数：4
简介：我们的分析与判断
（一）掌握视频核心能力，畅享大视频时代
智能手机之后，以无人机、运动相机、行车记录仪、VR 为代表的新智能硬件兴起，它们对AP 处理器提出了新的要求，特别注重视频处理技术的提升。运动相机的360 度全景拍照，行车记录仪的双路高清录像，VR 产品的沉浸式显示，都凸显了视频处理在新智能硬件时代的重要性。以VR 产品为例，VR 讲究的是近似还原真实的世界，对视频处理要求极高，目前尚未一款芯片能够完整地胜任VR 完美体验。我们认为，视频将是新智能硬件的重要特征，视频交互、视频社交等将引领未来新趋势。
全志科技一直致力于GPU能力、CPU能力以及视频处理技术的发展，拥有超高清视频编解码技术、高清多屏显示处理及输出技术、数模混合高速信号先进工艺的设计与集成技术等核心技术，居于业界领先水平。我们认为，公司的核心能力顺应了新智能硬件时代的视频变革大趋势，公司将畅享大视频时代。
从市场竞争格局上看，AP 处理器主要被国际大厂把控，高通、联发科、三星、海思的优势明显，但它们的主要精力集中在智能手机市场。在以视频为特征的新智能硬件市场，国内的全志科技、瑞芯微实力强劲，占据了主导地位。瑞芯微尚未上市，全志科技成为唯一受益平台。
（二）多点布局，行车记录仪、VR 依次接力
公司拥有A 系列、F 系列、H 系列、V 系列等多系列AP 处理器，为终端厂商提供Turn-key Solution，大大降低了产品开发门槛和成本。公司业务多点布局，应用涵括了平板电脑、机顶盒、播放器、行车记录仪、无人机、运动相机、VR 等多个领域。目前，公司的平板芯片方案在Android市场占市占率达到15%，属于成熟稳定的业务；行车记录仪芯片方案在双路行车记录仪市占率80%以上，属于高速增长的业务；公司的VR 芯片方案已经给偶米科技供货，属于未来高潜力的业务。
展望未来两年，行车记录仪将给公司带来巨大业绩增量。我国汽车保有量1.54 亿台，行车记录仪芯片潜在市场空间超50 亿元。公司推出的V3、V10 方案不仅具有记录功能，还有系统软件调度、网路传输等车联网功能，广受客户认可。公司行车记录仪芯片方案已经供货聚富康、凌度、路畅科技、金舵等厂商，月出货已达1KK 级别，单价5-10 美金。以聚富康单一客户为例，聚富康行车记录仪每月出货约26 万台，现已基本采用全志科技的芯片方案。
投资建议
我们看好公司的视频处理等核心能力，将在新智能硬件时代大展拳脚。预计2015/2016/2017 年EPS 为1.01/1.68/2.46 元，给予推荐评级。
