报告名称：广汇汽车(600297)收购上海爱卡6%股权 借鉴互联网转型升级
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-29
研究机构：中金公司
研究员：奉玮
股票名称：广汇汽车
股票代码：600297
页数：8
简介：公司近况
广汇汽车公告，公司全资子公司广汇汽车服务有限责任公司拟以1.38 亿元的价格受让上海爱卡6%股权。
评论
根据公司公告，上海爱卡正在收购美国CBS 公司（“爱卡汽车实际控制人”）持有的互动汽车公司100%股权及其与爱卡汽车网业务相关的所有相关主体、权益、资产及业务。而上海爱卡投资中心（有限合伙）的认缴出资为23 亿元，因此我们预计爱卡汽车的估值应在20 亿元左右。
从互联网的角度看，与近千万客户的关系和互动是广汇汽车最大的无形资产。但客户关系需要管理与维护，在大数据时代，更需要引入互联网的技术、方法和人力资源来帮助传统经销商改进其CRM（客户关系管理）。
爱卡汽车主打功能性、时效性及互动性为整体的用户级产品，创设经销商与用户互动专区，实时在线互动，贴近网友需求。爱卡汽车的这一优势可以帮助广汇加强与其客户的在线互动能力。
我们预计爱卡未来仍将至少在相当长一段时间内保持其独立性。对于爱卡而言，我们认为保持其相对独立仍是其现有商业模式的最佳选择。因此在此次股权转让后，广汇汽车仅持有其6%股权，而广汇汽车加上广汇实业的合计持股比例也仅有28.6%，不会影响爱卡的第三方平台业务的独立性。
我们预计汽车后市场+互联网的过程将相对艰辛和漫长。汽车后市场行业龙头公司尚且需要以小步快跑的节奏来探索出一条用互联网来改造汽车服务业的方法和路径。
估值建议
我们认为近期汽车后市场创业企业在一级市场遭遇的寒冬，更表明传统的汽车经销商龙头公司目前在客户资源、技术与人力资源等方面仍具有相当大的优势，如能主动地寻求转型升级，在中国汽车后市场需求爆发的背景下，有望在2016 年迎来又一轮的业绩大增长。维持“推荐”评级和18 元目标价，对应2016 年28倍P/E。
风险
新车销售业务盈利能力持续恶化。

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