报告名称：山东威达(002026)收购德迈科 持续布局智能制造
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-29
研究机构：长江证券
研究员：刘军
股票名称：山东威达
股票代码：002026
页数：4
简介：事件描述
近日，山东威达发布公告，拟通过向特定对象非公开发行股份的方式，购买德迈科100%股权、精密铸造100%股权和募集配套资金。
事件评论
本次交易主要包括三个部分：1）收购德迈科100%股权，交易作价3.65 亿元；2）收购精密铸造100%股权，交易作价1.21 亿元；3）募集配套资金1.4 亿元。
四大业务板块发力，未来有望协同发展。德迈科是国内自动化系统集成商中， 少数以软件控制为核心的企业，核心高管在全球顶尖自动化企业有长期工作经验。未来有望由电控集成为主逐步向总包集成方向发展，四大板块协同发力：1）过程自动化：主要涉及食品、制药、精细化工等领域，客户包括， 玛氏、强生、3M、光明等企业；2）离散自动化：为罗克韦尔、西门子、施耐德等企业做电控部分的分包；3）物流自动化：客户是京东、唯品会、顺丰等电商物流，具有总包的技术能力，有望成为未来几年增速最快的板块； 4）机器人：Codian Robotics 在中国的合作伙伴，主要产品包括DELTA 机器人本体与机器人成套设备。此外，山东威达本部有大量的机加工自动化改造需求，未来有望为德迈科提供额外的业务增量，业绩承诺：16 年不低于2,100 万，17 年不低于2,675 万。我们认为，业绩超承诺是大概率事件。
看好公司中长期发展前景，核心逻辑如下：
主营业务稳健增长：主要产品钻夹头有望保持稳定增长，拜骋电器业务未来三年复合增速有望达到20%以上。
智能制造高速发展：目前完成了"济南一机+德迈科"的战略布局，切合了中国制造2025 中"高端数控机床与机器人"的发展方向。随着一机、德迈科整合的完成，协同效应有望逐步释放。
后续扩张持续推进：未来将持续布局智能制造领域，内生与外延发展值得期待。
业绩预测及投资建议：预计公司2015-16 年收入分别为11.5 亿、12.9 亿， 摊薄后EPS 约0.22 元、0.27 元，对应PE 分别为79、66 倍。首次覆盖， 给予"增持"评级。
风险提示
并购进度不达预期。

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