报告名称：老百姓(603883)调研报告：内生外延高增长 探索新型服务药店模式
报告类型：调研报告
报告日期：2015-12-27
研究机构：兴业证券
研究员：项军,孙媛媛,徐佳熹
股票名称：老百姓
股票代码：603883
页数：7
简介：投资要点
近期， 我们调研了老百姓，就公司战略及经营规划做出了交流。同时公司非公开发行方案于近期获股东会通过。本次非公开发行股票的数量不超过4900 万股，本次非公开发行募集资金总额不超过197980.86 万元。
推荐理由1：实际控制人参与增发，增发底价64 元左右，股价有安全边际。公司实际控制人参与此次增发，参与比例不少于10%。
推荐理由2：内生外延情况下，未来几年业绩高增长确定性强，我们预计明年30%以上增长。
推荐理由3：医药分开是大趋势，公司将会多渠道探索处方药分羹的模式，将提升公司客单价。
推荐理由4：分级诊疗大趋势下，药店可以承担更多角色，真正成为新型服务药店。
盈利预测与估值：公司是中国少数拥有全国性直营药品零售网络的企业之一。截至2014 年末，公司零售连锁网络遍布湖南、陕西、浙江、广西、安徽、山东、河北、广东、天津、江西、上海、湖北、河南、北京、江苏、甘肃16 个省、自治区及直辖市，公司在这些关键市场完成网络布局使公司占领市场先机，形成先发优势，未来将进一步加深加密网络，稳固各个区域的领先地位，我们看好公司通过外延并购成为全国性连锁药店、成为医疗服务B 端和成为个人健康保健管理服务商的潜力，从公司业绩来看，随着下半年公司内生性增长加速和百姓缘、康一馨、庆和堂等并表贡献增加，我们预测公司今年能保持20%左右增速，考虑明年并表增厚约8000万净利润，我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.93、1.31、1.63 元，对应PE 分别为76、54、43 倍，考虑明年增发股本增厚和并表增厚利润，16-17 年备考EPS 分别为1.11、1.38 元，16 年估值在50 倍附近，维持“增持”评级，长期看好，建议积极配臵。
风险提示：门店推广不及预期，收购整合风险。

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