报告名称：汉森制药(002412)公布定增方案 全面布局医疗服务
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-31
研究机构：国泰君安
研究员：丁丹,胡博新
股票名称：汉森制药
股票代码：002412
页数：3
简介：公司定增10.8亿布局医疗服务业，维持增持评级。公司定增10.8亿布局民营医院，维持增持评级。公司此次定增，控股股东汉森投资拟以不少于5000 万元认购，募集资金主要用于宁乡妇女儿童项目建设（2.49 亿）和益阳妇女儿童医院项目（5.31 亿），补充流动资金3 亿元；考虑到公司积极推进医疗服务领域的布局，其他医疗服务仍在积极推进，维持盈利预测2015-17 年EPS0.41 /0.50 /0.62 元。公司以PPP 模式介入医疗服务领域，志在打造“药品制造+医疗服务”的大型产业集团，进一步拓展大健康产业链，维持增持评级，目标价30 元。
以妇幼医院为起点切入医疗服务业。此次定增募投项目确定的2 家医院均为妇幼类，与公司主导产品四磨汤具有一定的协同性，从区域来看，上市公司及股东在宁乡县和益阳市均有较好资源优势，经济基础较好，中高端服务需求较高。从模式来看，公司采用股权合作与PPP 托管模式，有效整合原有公立医疗资源，同时又在激励模式上调动医院管理层利益。从投资规模来看，两家医院新增床位均为500 张，因此土建和设备相对较高。
医疗服务项目积极推进。由于延期复牌时间限制，公司定增方案目前确定医院只有2 家，而且益阳市儿童医院仍有待政府签订协议，公司前期已公告有3 家妇幼医院交流合作，剩余1 家目前仍在继续推进。
风险提示：旧车间 GMP 改造折旧继续增加；大健康拓展风险。

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