报告名称：新联电子(002546)增发顺利过会 转型征途跨出关键一步
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-31
研究机构：申万宏源
研究员：孟烨勇,孔凌飞,何俊锋
股票名称：新联电子
股票代码：002546
页数：3
简介：募投项目是基于现有业务对产业链的进一步延伸，能从公司现有的资源获得很好的支撑。技术上，智能用电云平台是电能数据采集与分析处理平台，与公司主要产品主站系统技术相近；设备上，募投项目中的用户侧设备与公司主要产品技术要求、生产流程接近，公司有能力生产出质优价廉的用户侧设备；人才上，募投项目所需的人才为云平台及用户侧设备所需要的专业人才，公司在用电信息采集系统建设和运营中积累的优秀人才可堪任用。
用电监测服务能为客户创造较高价值。“智能用电云服务项目”的基础服务是厂内用电监测服务，即孔孔对电流、电压、谐波等指标进行监测。用电监测服务既能节省人工、提高用电质量，又能实现用电精细化管理降低电耗节约电费，此外还可以大大缩短故障检修时间。根据一般统计，能降低30-60%的运维人力成本，节约5-15%的电费，提升5-20%的设备使用寿命，提升15-30%的管理效率。
智能用电服务行业市场空间巨大。全国专用变压器总量在320 万台以上，大型企业会自建用电监测系统，微小型企业基于成本考虑不采用这类系统，扣除这两类单位还有约300 万家。监测服务费每家2 万元，市场空间600 亿元；保守估计20%的单位需要配电运维服务，每家收费5 万元，市场空间300 亿元；保守估计3%的单位需要节能改造服务，每家收费80万元，市场空间720 亿元；以上三项服务市场空间合计1620 亿元，若后续用电咨询、售电业务发展成熟，市场空间将翻几番。
互联网思维、平台思维：以用电监测服务为依托支撑平台，以平台为基础拓展增值业务。在公司的商业模式里，用电监测服务是基础服务（硬件免费提供给客户使用，监测服务收费低），目的在于为平台获取和黏住用户。平台积聚到海量客户后再导入需求管理、配电运维、节能改造和售电等业务。公司采用该种商业模式的资源优势在于：客户基础好，累计销售40 多万台专变终端（全国累计销售320 万台）；多年电力行业经验，对行业理解深刻，参与国家需求侧管理，借机开拓客户；首创低成本监测模块，成本约为传统系统的1/5。
维持“增持”评级。维持盈利预测，预计公司15-17 年EPS 为0.72/0.89/1.03 元，对应15-17 年PE 分别为46.5/37.6/32.5，考虑增发成功的备考EPS 为0.59/0.73/0.91 元。公司具备优势资源禀赋，商业模式先进，长期发展前景看好，维持“增持”评级。
风险提示：智能用电云平台业务推广进展不达预期。

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