报告名称：华西股份(000936)转型推进 渐入佳境
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-30
研究机构：国泰君安
研究员：耿艳艳,孔祥,刘欣琦
股票名称：华西股份
股票代码：000936
页数：7
简介：本报告导读：
国君非银行金融团队于12 月29 日调研公司，再次印证公司向金融控股平台转型的逻辑。2016 年是注册制实施元年，作为资产端优势的企业，公司有望受益。
投资要点：
维持“增持”评级，维持目标价19.8 元，维持2015-17 年EPS0.10/0.19/0.33 元。公司正逐步由以化纤、仓储主业转型到以产业投资为主体、一级二级市场联动的综合金控机构，投资、资产管理将是未来收入主体。2016 年是注册制实施元年，亦为PE 创投板块主题风起大年，预计资产端优势的金融机构将将迎来利好，公司凭借相关资产端业务优势将受益。
谋求金融业务闭环，完善核心业务团队，转型正进。（1）核心管理层在券商、基金及TMT 上市公司富有业务运作经验，到位后正扩充在一级市场并购重组、二级市场投研和产品设计销售人员。（2）继手游项目“点点控股”回归A 股后（世纪华通重组整合），公司正继续拓展TMT/健康/高端装备（与迪马股份合作）等产业领域，吸纳优质资产以推进证券化进程，获取“投资收益+管理费”多元收入。
集团资金端和项目端鼎力支持，优质金融股权提供现金流，利于转型。（1）公司业务转型符合大股东华西集团战略规划。PE 创投类业务多为资本消耗型业务，大股东华西集团一方面提供银行授信和征信措施，同时利用数十年产业背景为公司拓展业务合作伙伴和优质资产，这将显着减少公司创投业务风险。（2）公司参股的江苏银行（持股2.4%，待上市）和东海证券（持股6%，已新三板挂牌）带来可观分红收益。我们估计公司相关金融业务股权市值近40 亿元。
核心风险：业务转型不及预期。
