报告名称：北信源(300352)打造大型企业移动办公平台
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-30
研究机构：国海证券
研究员：孔令峰,田庚
股票名称：北信源
股票代码：300352
页数：7
简介：核心观点：
北信源区别于其他SaaS、移动办公概念公司之处在于其平台属性，以及在安全、客户方面的基础，Linkdood 未来有机会成为大型企业特别是央企、政府领域移动办公平台。
点评：
1. 2c 一级市场风险加剧，企业级服务市场盈利模式清晰且相对蓝海
随着“互联网+”的全面推进，2C 市场互联网项目越来越多，深入人们社会生活。然而近期我们注意到，敏感性较强的一级市场已经有越来越多O2O 项目出现融资难度加大现象，媒体频繁曝光O2O 死亡事件。
我们认为，互联网趋势仍然较为确定，但是在2C 领域，现阶段机会小于风险，主要有两个原因：
第一，高频应用开始出现赢家通吃局面。
第二，2C领域免费思维明显，市场开始思考盈利模式。
相比消费级互联网，企业级互联网本身有着更大的市场空间。
2.基于SaaS的企业级服务大时代来临
基于SaaS的企业级服务是对企业服务的革新和颠覆，企业通过云服务方式降低采购成本，提升IT服务质量，提高经营效率；对于软件服务企业，可以实现由卖产品向卖服务的转变，业务更有持续性。美国的企业级服务市场已经出现一批独角兽公司，据不完全统计，美国目前已经有45家SaaS上市企业，总市值接近2000亿美元，其中龙头Salesforce市值超过500亿美元。国内企业级服务市场相对滞后，近年开始出现明显的加速迹象，除了BAT分别运营的百度直达号、阿里钉钉、微信企业号外，在OA、CRM、HR等应用领域均出现大批创业公司。但从体量上看尚未出现超大市值的SaaS企业，相关公司存在较大的发展和整合空间。
3.社交+移动办公是较为稀缺的“高频次应用场景”之一
高频次应用是获得互联网入口的基本前提，社交沟通是最典型的的高频应用。办公场景中审批、邮件、调度等是比较明显的高频应用，办公软件具备打造互联网入口的基本条件，对接社交功能后更具粘性。更重要的是，移动互联网、智能手机的高速发展和普及，带动了移动办公的快速发展，甚至重构了办公流程。一个简单的现象，企业老板不会用电脑的比比皆是，而几乎每个老板都有至少一个智能手机，而且基本全部在用微信。相比PC，智能手机简化了输入流程，提高了用户体验，移动审批等办公功能随即得到解决，信息的时效性、交互性也得到明显提升。
4.大型企事业单位可能成为移动办公最大的付费方
基于SaaS的移动办公实质上还是软件服务，只是软件是部署在了互联网上。传统软件服务一般通过光盘等磁盘介质或者软件下载方式交互客户，然后由厂商技术人员完成服务器和客户端的安装和配置，SaaS模式改变了服务方式，但效用并没有根本改变，愿意（或者早期愿意）为软件付费的用户群体也没有变化。在国内企业软件市场，大型国企、政府部门是主要的购买群体，特别在能源、银行、电信等国家垄断行业，用户对于软件价格敏感程度相对较低，其贡献的销售额远大于民营企业和外资跨国企业。国内软件行业经过数十年发展，针对国内客户的营销和服务网络基本形成，而且对于软件系统如何更贴近国内客户的管理和经营需求，相比国外软件厂商更具有优势，特别是在国产化背景之下。在SaaS领域我们认为行业龙头将从国内厂商直接成长出来，不再经由软件行业的“国产替代”路径。国外SaaS市场同样符合这个规律。Salesforce年报显示其收入80%来自于最大的两千家大企业，而且从Salesforce发展历史来看，无论是其在美国本土，还是在海外的推广，获得大型用户（可以分别对应获得SunGard/日本邮政订单）都被视作其发展的里程碑事件。
5.Linkdood保证安全前提下叠加应用，打造商用社交网络平台
公司非公开发行募集资金金额不超过15亿元，其中7.7亿元将投入建设“新一代互联网安全聚合通道”项目，将基础网络通信、信息安全和互联网应用在一个新平台上进行重新整合，为用户提供商用级的社交网络安全通信系统。
6.数千万终端价值有望重估，维持买入评级
北信源终端安全产品有数千万终端用户，特别在重点行业总部级客户渗透率极高，渠道体系成熟。我们预计公司将充分利用客户优势，积极进行新产品的推广，为小型APP厂商提供的开放、兼容、免费的开发平台也有助于吸引更多客户群体。
风险提示：
Linkdood产品推广进展不达预期。
