报告名称：丽都整形(834480)整形美容服务优质企业
报告类型：深度分析
报告日期：2015-12-30
研究机构：中泰证券
研究员：陈康,张帆
股票名称：丽都整形
股票代码：834480
页数：20
简介：整形美容服务优质企业。公司成立于2009 年，是一家提供医疗整形美容服务的专科医院，主要从事外科整形美容、皮肤美容、牙齿美容和中医美容等在内的医疗整形美容服务。自2009 年起分别在无锡、贵阳、北京、昆明、太原设立5 家连锁整形美容机构，营业面积约19,876 平方米，拥有诊疗床位和牙科治疗椅104 张。2014 年公司扭亏为盈，实现营业收入17278 万元，净利润773 万元。
投资要点：
医美行业需求旺盛。2014 年中国医疗美容市场总产值增长至5350 亿元，年增长率接近20%，预计到2020年将破万亿元。2011 年中国每万人进行整容手术的次数仅为10 次，相比发达国家仍有很大提升空间。目前国内医美市场呈现供需两旺的态势，行业的规范保障加之技术的迭代升级保障了医美市场的有效供给，消费升级、“美无止境”的推动以及医美需求的多元化拓展给医美市场的需求端带来强劲动力。在此形势下，医美市场逐渐由小众向大众蔓延。
连锁化经营初具规模。国内的医美市场以民营机构为主，在民营机构的运营模式上，集团化的连锁运营具有其他模式不可比拟优势，也将成为医美行业未来的主要发展方向。公司目前在无锡、昆明、北京、贵阳和太原运营5 家连锁机构，建立了高效率、协作化的医疗管理体系，且具有充足优秀的医师团队，各机构发展相对均衡，营业收入实现持续稳步增长。从发展阶段来看，公司尚处在培育期，销售费用占比较高，经过3-4 年的市场培育，公司的连锁经营已初具规模，各地机构在当地均形成一定的知名度，2014 年公司已实现盈利，业绩将进入快速释放期。
顺应行业整合之势，加速布局。医美产业小规模机构众多，市场集中度低，行业存在较大整合空间。规范化经营在初期会带来投入成本的增加，但从长期来看将以更大的优势反哺企业，也是企业的长期生存之道。公司集团化连锁经营优势显着，并以轻资产模式进行布局，在行业整合加速的契机下，计划以每年3-5 家的扩张速度，在上海、南京、广州、长沙、武汉、杭州等一线城市选择优质整形机构进行布局，打造实力版图更为辽阔的整形美容帝国。
盈利预测：公司为医疗美容连锁经营机构，目前旗下有五家机构运营，未来将借助资本市场进行全国的网络布局，收入规模有望保持较高增速，利润将得到逐步释放。我们预计2015-2017 年公司的营业收入分别为2.16/3.04/4.30 亿元；归属母公司净利润分别为14.95/27.06/45.29 百万元；对应EPS 分别为0.25/0.45/0.75 元。
风险提示：医疗风险；扩展不达预期风险；
